第一節(jié)長期持有：購買優(yōu)秀公司的股票

“我最喜歡持有一只股票的時間是：永遠(yuǎn)”

巴菲特用這句話來表明自己長期持有的態(tài)度，他奉勸投資者在購買股票以后不要再把目光放在短期的股價波動上?！皩τ趦?yōu)秀的公司，短期的股價波動沒有任何意義，你應(yīng)該關(guān)心的是它的經(jīng)營業(yè)績，這才是你的切身利益?！卑头铺卦陂L線投資方面，一直是全球股民的典范，他從不把自己當(dāng)做市場分析方面的專家，而是堅持作為企業(yè)的經(jīng)營者去選擇投資對象。比如他會了解這家公司的產(chǎn)品，財務(wù)狀況，未來的成長性，市場的空間，現(xiàn)在面對的問題，還有潛在的競爭對手。

以此，巴菲特確定這家公司是不是優(yōu)秀的，是否具備長期投資的可能性。他說：“如果你問我愿意持有一只股票多長時間，我的回答是永遠(yuǎn)?！彼麖牟淮蛩阍谫I入股票的次日就賺錢，他甚至先假設(shè)第二天股票交易市場就關(guān)門，一直到許多年以后才重新打開，恢復(fù)交易。他反對短線的操作，認(rèn)為那只是無謂地浪費金錢和時間，那種行為享受不到投資帶來的樂趣，操作績效并不理想，甚至?xí)绊懭说纳眢w健康。

巴菲特的長期投資之道很像龜兔賽跑，兔子雖然跑得快，但它跑跑停停，思維過于活躍，目標(biāo)并不專一，以至于在路上睡起了大覺，而跑得慢的烏龜卻一直堅持自己的節(jié)奏，步步前行，成為了最終的勝利者。在股市中，跑得慢的烏龜同樣會戰(zhàn)勝跑得快的兔子，以短線的操作頻繁進(jìn)行不同股票買賣的投機者，就好比對目標(biāo)無法堅持的兔子，時而進(jìn)市，時而出市，短時期內(nèi)積累了大量的買入和賣出的次數(shù)，消耗掉了過多的交易費用。而長期持有的投資者，則是一直向著既定方向努力地不斷前進(jìn)并到達(dá)目標(biāo)的烏龜。有人說，巴菲特就是那只世界上最成功的投資烏龜，他長期以一倍多的優(yōu)勢戰(zhàn)勝市場，這個秘訣就是長期持有優(yōu)秀公司的股票，最終收獲大牛股。要知道，在過去的３０年中，全球７０％的基金經(jīng)理連市場的平均水平都達(dá)不到。

他的七只重倉股，都是在買入后一直持有，十幾年甚至幾十年都一動不動。巴菲特對優(yōu)秀股票的持有時間，比很多人的婚姻維持時間都要長。對企業(yè)準(zhǔn)確的判斷，對投資前景充滿信心，讓他的收益率一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過市場的平均水平。

巴菲特的長期投資之道就是：尋找業(yè)務(wù)、管理和業(yè)績一流的好公司，長期持有，就像對待自己最心愛的人，要有和她過一輩子的打算。雖然這看起來有點像龜兔賽跑中的烏龜，但卻是一個坐上升值火箭的幸運的烏龜。因為時間會給你最好的答案，只要你的選擇是正確的，時間從來不會欺騙你。

０巴菲特教你學(xué)投資第３章巴菲特的投資精髓０“時間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友，卻是平庸企業(yè)的敵人”

對于這句話，巴菲特解釋說：“以一般的價格買入一家非同一般的好公司，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過用非同一般的好價格買下一家一般的公司。”他告誡投資者，優(yōu)秀企業(yè)的前景和回報會隨著歲月的流淌和經(jīng)營時間的加長而越來越高，而一家平庸的企業(yè)，則會在光陰的逝去中逐漸露出它并不值得投資的價值，甚至?xí)屚顿Y者遭到重大的不可挽回的損失。“把錢放到壞公司的身上，你持有的時間越長，對你就越不利?！卑头铺剡M(jìn)一步向人們解釋，表明了長期持有的投資法則中，有一項基本原則要格外注意，那就是對投資目標(biāo)的選擇是否正確，是否合理，將關(guān)系到你的成敗。

時間給了巴菲特最好的回報：他在１９７６年以４５７１萬美元買進(jìn)了ＧＥＩＣＯ保險公司，持有２０年，贏利達(dá)２３億美元，增值了５０倍。１９８９年，巴菲特投資６億美元買入吉列刀片公司的股票，一直到２００７年年初，持有１８年，賺了４５億美元，投資收益率為７５倍。巴菲特以１３億美元買入可口可樂的股票是在１９８９年，至２００６年，持有１７年，贏利高達(dá)８３億美元，漲幅為６４倍。１９７３年，巴菲特以１０６２萬美元買入華盛頓郵報，持有３３年，２００６年的年底，增值為１２８８億美元，投資收益率高達(dá)１２７倍。這也是他持股期限最長和投資收益率最高的一只股票。如果你的選擇是正確的，時間就會像一瓶正宗的貴州茅臺，越久，它的芬芳就越是醉人。相反，如果你的選擇是錯誤的，那么時間就是一粒帶點甜味的慢性毒藥，當(dāng)它毒發(fā)的時候，滲入五臟六腑，你已經(jīng)無藥可救，損失也將無法彌補。

在全球的投資界，沒人比巴菲特更理解這一點?；蛘哒f，只有他是決心最堅定的長期投資者，相信時間是上帝賜予理性投資者的最完美的財富列車。他甚至說：“對于好的股票，死了都不賣，我們希望與企業(yè)終生相伴。”他還公開地聲明，像華盛頓郵報、ＧＥＩＣＯ、大都會／ＡＢＣ公司這三種主要的股票，他希望能夠永久地保留，決不賣出。

中國股市的投資者，我們有這樣的勇氣嗎？

“市場短期是投票機，長期是稱重機”

１９８７年，巴菲特在伯克希爾公司的年報中引用了恩師格雷厄姆的話，表達(dá)了他對股價波動規(guī)律的看法：“從短期來看，市場是一臺投票機，但從長期來看，它則是一臺稱重機?！倍唐谑袌鲋械耐稒C成分盡管可以決定股價的高低，但在長期范圍內(nèi)，企業(yè)的質(zhì)量才是股價根本性的決定因素。

股價總是在波動的，這無可避免。但在巴菲特看來，格雷厄姆的這句名言就是股價波動的永恒規(guī)律。股市給予投資者最大的回報，是股價在長期的波動中表現(xiàn)出來的向上趨勢，而不是短期的漲跌帶來的收益落差。格雷厄姆認(rèn)為，影響股票市場價格的兩類最重要的因素是內(nèi)在價值和投機因素，這兩者之間的交互作用，使得股票的市場價格圍繞著它的內(nèi)在價值不斷地波動，或高或低。短期內(nèi)，內(nèi)在價值只有部分地影響市場價格，況且價值因素受公司經(jīng)營的客觀情況影響很大，并不能夠被市場或交易者直接地發(fā)現(xiàn)，要看清真相，必須通過大量的謹(jǐn)慎真實的分析。所以，投資者往往通過感覺或者第三者的提供的信息來進(jìn)行判斷，這些情況都間接影響了市場價格。

因此，市場價格經(jīng)常偏離股票的內(nèi)在價值。這一點不用懷疑，問題是如何理性地分清股價與內(nèi)在價值的比較，進(jìn)而把握長期的投資機會。投資者要明白的是，在目前的波動中，價格是在價值之上，還是在價值之下。

格雷厄姆的解決辦法是“市場先生”理論，他說，假如一個投資者擁有一家公司２０００美元的小額股份，同時他還會有一個非常樂于助人的伙伴，就是市場先生。市場先生每天會把自己對其股份價值的判斷告訴投資者，并且根據(jù)這個判斷提出建議。投資者根據(jù)自己對該公司的業(yè)務(wù)發(fā)展的前景的分析，有時會覺得市場先生的想法應(yīng)該是正確和合理的，但是更多的情況是，市場先生過于興奮或者過于憂慮，以至于投資者覺得它的建議有些不合時宜，甚至是愚蠢。如果投資者足夠聰明、自信和理性，那么他就不會每天按照市場先生的建議來處理自己的股份，他應(yīng)該明智地根據(jù)公司關(guān)于其經(jīng)營和經(jīng)濟狀況的報告，來形成自己最正確的判斷?！笆袌鱿壬钡脑⒀猿霈F(xiàn)在格雷厄姆于１９４９年完成的著作聰明的投資者中，對股市中的價值規(guī)律作出了非常形象的描述，這一理論被巴菲特所接受，并將之發(fā)揚光大，形成自己獨特的堅持長期持股的理論。

短期來看，市場是投票機，意味著市場在短期內(nèi)的價格波動會給投資者帶來很大的風(fēng)險。但是從長期看，市場又是一臺稱重機，故而在長期的趨勢內(nèi)，市場價格的總體走勢是穩(wěn)定上漲的，必然會對企業(yè)的真實內(nèi)在價值作出正確的合理的反應(yīng)，這對投資者來說又是好事。

格雷厄姆說：“股票市場本身并沒有時間進(jìn)行這種最接近于科學(xué)的思考。盡管沒有什么正確的價值衡量方法，它仍然必須先把價值確立起來，然后再尋找其根據(jù)。因此，股票價格不是精心計算的結(jié)果，而是不同的投資者反應(yīng)在股市中體出來的的總體效應(yīng)。它對實際數(shù)據(jù)并不作出直接反應(yīng)，只有當(dāng)這些數(shù)據(jù)影響買賣雙方的決策時它才作出反應(yīng)?！?/p>

巴菲特汲取了這一理論營養(yǎng)，提出了自己更新的看法，他認(rèn)為最佳的持股方法就是對短期內(nèi)的價格波動不予理會，不去關(guān)注價格的暫時動蕩，只需盯住企業(yè)本身的發(fā)展走向。他說：“在可預(yù)見的長期內(nèi)，市場終究會給你一個真實的答案，那些偏離價值的股票市場價格，最后會向它的內(nèi)在價值回歸。”所以，他鼓勵投資者根據(jù)自己的實際情況，盡可能地做長期投資，不要沉溺在短線投機的泥塘里。

第二節(jié)集中投資：一鳥在手勝過十鳥在林

“集中投資原則類似于一夫一妻制”

巴菲特的集中投資策略簡單總結(jié)起來，就是當(dāng)遇到比較好的市場機會時，最理智的做法是大舉投資和集中投資，也就是將股票適當(dāng)集中，長期持有。巴菲特說：“手中的股票有多少才算合適呢？我建議控制在５只以內(nèi)，以便于跟蹤?！焙芏喙擅駜H有幾十萬的資金，但卻買了三十或四十只以上的股票，如此分散的持有就非常危險。這么多的股票，以個人的能力，對整個盤面很難做到正確的全面的追蹤，容易造成信息的混亂。在中國，許多股民都在這么做，筆者覺得聰明的投資者應(yīng)該學(xué)習(xí)巴菲特的方式，重倉參與最有把握的幾個市場機會，將風(fēng)險降到最低，同時也將回報增長到最大化。

集中投資策略的另一個特點是把大量的資金投到自己熟悉的公司上，因為這類公司的基本面的信息容易收集，易于了解，它具體的經(jīng)營情況也較好掌握。那么如何才能最客觀地了解到公司的情況？巴菲特主要通過兩方面來做這項工作，一是對上市公司的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，二是對公司未來的發(fā)展進(jìn)行估算，綜合評估股票的價值和股價升值的潛力，最后作出是否投資的決定。

比如可口可樂公司，巴菲特是１９８９年投資的。當(dāng)時在巴菲特眼中，可口可樂的基本面是：最大的軟飲料銷售商；全美最好的品牌；擁有最好的分銷渠道；有最低成本的生產(chǎn)商和瓶裝商；高現(xiàn)金流，高回報，高邊際利潤；估算未來１０年內(nèi)，可口可樂的收益可達(dá)到３５億美元，增長３倍。你看，這６條信息這么一擺，非常清楚地反映出了可口可樂強勁的發(fā)展前景，和它高收益率的投資回報，幾乎各個基本面都是無懈可擊的。通過這樣的研究，就可以確定該股具有很大的投資價值，于是再進(jìn)行集中投資，重倉參與，這就相符于巴菲特說的“一鳥在手勝過十鳥在林”。你雖然只有一只鳥，但已經(jīng)在手中了，是切切實實的在手的利益。如果鳥兒都在林子里，就算有１０只，也是不確切的。

巴菲特的集中投資原則類似于一夫一妻制：找最優(yōu)秀的企業(yè)，最了解的行業(yè)，最小風(fēng)險的投資機會。持有的股票越少，組合業(yè)績也就越好，而且是在贏的概率最高時投下最大的賭注，它帶來的回報也是驚人的，無可比擬的。

“把所有雞蛋放在同一個籃子里，然后小心地看好它”

“雞蛋和籃子”是投資界關(guān)于資產(chǎn)分配這個關(guān)鍵性投資概念的一個著名的比喻，出自１９９０年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主馬克維茨的口中，并由此形成了以他為核心的一派。他們的主張是：人們應(yīng)該把財產(chǎn)看做是雞蛋，增值方式是籃子。人們應(yīng)該將它們放在許多不同的籃子里，再放到不同的地方，萬一不小心碎掉了其中一籃，你至少不會損失掉全部的財產(chǎn)。這是分散投資策略的理論基礎(chǔ)，他們認(rèn)為，單個的集中投資遠(yuǎn)不如投資組合的分散投資的總體回報大。并舉例說，不同的資產(chǎn)類別，像股票和債券，兩者之間的相關(guān)性并不強，甚至很低，他們的表現(xiàn)彼此關(guān)聯(lián)不大，不會受到對方低迷的過多影響，這就給了人們通過分散投資來降低風(fēng)險的機會。就像股市有時很瘋狂，但債券市場卻非常的平靜。如此一來，雞蛋最好放在不同的籃子里，使投資分布在彼此相關(guān)性很低的資產(chǎn)類別上，以減少總體收益面臨的風(fēng)險。這也就是說，不管什么時候，你都留有后手，所謂狡兔三窟，總有一條道路可以讓你暢通無阻。

許多投資者都贊同馬克維茨的觀點，事實上全球大部分股民都在這么做。但是巴菲特反對這個理論，反對過于分散的投資，他說：“投資者應(yīng)該將所有的雞蛋都放在同一個籃子里，然后小心去看好它?！卑头铺氐睦碛墒牵跁r間和資源都有限的情況下，決策的次數(shù)就成了投資成功的重要因素，決策次數(shù)少的成功率自然比決策多的投資成功率高，就好比獨生子女，他總比在多子女的家庭中受到的照顧要好，受到的教育也更合格，可能打到１００分甚至更高。如果你一口氣生上十幾個孩子，你很難讓他們都能接受全面、良好和公正的教育，總會顧此失彼，無法兼顧，結(jié)果就是這些孩子平均發(fā)育不良，每個人只能得到６０分甚至更低。巴菲特說：“人們由于自身精力和知識的局限，很難對太多的投資對象有專業(yè)深入的研究?！?/p>

美國的財富雜志曾經(jīng)做過一項調(diào)查，證明了巴菲特的觀點有著巨大的事實依據(jù)，那就是這個世界上從來沒有人因為分散化的投資策略，進(jìn)入億萬富翁俱樂部。這份雜志因此得出結(jié)論說：通過分散投資獲得巨大的財富，是今天這個世界最大的投資謊言之一。

實際上，分散投資面臨著很多的不足，第一，當(dāng)出現(xiàn)投資的系統(tǒng)性風(fēng)險時，比如投資組合被市場證明是失敗的，那么就難以規(guī)避資產(chǎn)的大幅度縮水，一切無法挽回；第二，這種分散作戰(zhàn)的投資策略在很大程度上，降低了資產(chǎn)組合的利潤提升能力。畢竟，在巨大的市場中，１０萬元的單股投資就好比水滴之于大海，收益率并不會高，而１個億則有著質(zhì)的不同。比如，同樣為１０元的初始資金，股價１元，組合Ａ由１０只股票組成，每樣股票買一股，組合Ｂ則由５只股票組成，每樣股票買兩股。假設(shè)Ｂ組的５只股票，Ａ組也都購買了，隨后，這５只股票的價格翻番，其他的價格沒有變化，那么Ａ組和Ｂ組的收益率則分別為５０％和１００％。

顯然，Ａ組由于投資過于分散，那些沒有上漲股票，將整個投資組合的收益水平拉低了。

再舉一個例子，接替索羅斯的量子基金管理人斯坦利，以德國馬克去做空美元，當(dāng)投資出現(xiàn)贏利時，索羅斯問他的投入是多少，斯坦利回答說：１０億美元。索羅斯對數(shù)目之少感到驚訝，他說：“當(dāng)你對一筆交易感到有最大的信心時，你必須全力出擊，需要足夠的勇氣，或者說，用巨額杠桿挖掘利潤需要勇氣。如果你對某種事情判斷正確，那么你投入多少都不應(yīng)該算多?！痹谶@里，即使是投機之王索羅斯，也肯定了大資金進(jìn)行集中投資的顯而易見的好處。

究竟應(yīng)該把雞蛋集中放到一個籃子里，還是分散地放在許多個籃子里，這種爭論從來就沒有停止過，也永遠(yuǎn)不會停止。歸根結(jié)底，這是兩種截然不同的投資策略。集中看管一個籃子總比看管多個籃子更容易，因為成本更低，但問題是，能否將看管唯一的籃子的風(fēng)險降到最低？巴菲特之所以將所有的雞蛋都放在同一個籃子里，是因為他在投資之前總是會花最長的時間、付出最多的精力去考察投資的合理性。當(dāng)他在了解了所有的細(xì)節(jié)，解決了所有的問題后，才會作出投資的決定。作為普通投資者，我們也應(yīng)該向巴菲特學(xué)習(xí)詳細(xì)周密的分析，拒絕那些道聽途說的小道消息，避免過于匆忙地將手中的雞蛋扔到自己不了解的籃子里。在這里，筆者想說的，需要多少個籃子的問題其實并不關(guān)鍵，最重要的是不要放錯籃子。

對普通股民來說，應(yīng)該采用集中投資的另一個理由是：如果你的錢并不太多，分散它還有意義嗎？

“當(dāng)投機看起來輕易可得時，它是最危險的”

在投資市場上，永遠(yuǎn)是想投資的人多過已經(jīng)開始投資的，收益少的人多過收益高的，落泊失意的人多過點石成金的。是什么造就了這個殘酷的現(xiàn)實？巴菲特認(rèn)為，正是因為投機看起來輕易可得，才讓大部分人都帶著博取最大利益的想法走進(jìn)股市，他們不是懷著投資的目的，而是抱著一賭定輸贏的投機心態(tài)。有太多的人都想成為暴發(fā)戶，希望第二天早晨醒來就可以從筒子樓搬進(jìn)海濱別墅，永遠(yuǎn)告別節(jié)約用水的苦日子。可是，真有這等美事嗎？造物主從來都是如此公平，給你最大誘惑的同時，也會同時埋伏一枚毒性最大的尖刺。在你通往金山的路上，那條看似最快捷的道路下面，往往就是一個巨大的可以讓你萬劫不復(fù)的陷阱。

“那將是危險的開始，永遠(yuǎn)不要有博取最大利益的想法?！卑头铺卣f，“短線投機往往依靠市場的概率，這就注定了成功者只是少部分人，大部分人都會淪為市場的犧牲品。”他說到了本質(zhì)，少數(shù)人投機成功的收益，總是來自于大多數(shù)人投機失敗的損失，只不過是總量不變的財富在一瞬間變換了主人的口袋罷了。

巴菲特杜絕投機，就是因為短線靠概率，中線靠技術(shù)，而長線操作和集中投資才能展現(xiàn)投資者的智慧和眼光。那才是投資家的游戲。對于市場來說，集中長期的投資也是有益的，利于鞏固金融市場的穩(wěn)定，推進(jìn)經(jīng)濟的真正發(fā)展。

投資大師羅杰斯也從一個側(cè)面同意巴菲特的這句話，他說：“我總是發(fā)現(xiàn)自己埋頭苦讀很有用處，我發(fā)現(xiàn)如果我只是按照所理解的行事，既容易又有利可圖，而不是需要別人告訴我該怎么做。”羅杰斯呼吁投資者要抵御表面的誘惑，遵從內(nèi)心的判斷，而不是頭腦發(fā)熱，跟風(fēng)投機，做那些膚淺和有傷體面的事情。那些最熱鬧的場面，獲利者其實寥若晨星，大多數(shù)都是去趕場的看客，既損失時間，又浪費錢財。

巴菲特和羅杰斯一樣，都是講了規(guī)避風(fēng)險的重要性。對于成功的投資者來說，這是財務(wù)積累的基礎(chǔ)，為了并不確切存在的市場機會，如果你去冒大險，你更有可能以大損失而不是大贏利來收場。你全身傷痕累累，卻仍舊兩手空空。除了收獲慘痛的教訓(xùn)，你一無所獲。

索羅斯說：“在金融市場上，生存有時候意味著你必須及時撤退?！北匾臅r候，保守反而是安全的。明知上空到處都是熾熱的子彈，你偏要端著槍躍出坑道，可是勇敢的精神和壯烈犧牲的美名從來不是戰(zhàn)爭的真實目的。戰(zhàn)爭的目的是勝利，不是讓你變成死人。這和資本市場一樣，投資的目的是賺錢，而不是無謂地?zé)X。

巴菲特說：“如果證券的價格只是真正價格的一個零頭，那購買它們則毫無風(fēng)險?！?/p>

我們怎么理解來這種觀點呢？本世紀(jì)最出色的兩位投資大師給予我們的忠告恰恰就是如何少冒險，即便一個投機的市場機會看起來它的回報是那么的美妙，我們也要看到它背后蘊藏的不動聲色的市場波動——它也有可能是市場先生為我們精心準(zhǔn)備的騙局，是一場名副其實的鴻門宴。嗅到一絲風(fēng)險就馬上撤出也是不對的，絕不沾染帶風(fēng)險的游戲，前提是你對投資目標(biāo)的分析像巴菲特那樣準(zhǔn)確，像索羅斯那樣敏感。

很多投資常識方面的專家教導(dǎo)我們：一分風(fēng)險一分回報。但在巴菲特看來，這是不對的，最大的風(fēng)險也常常意味著毫無回報，而最大的回報，或許它的風(fēng)險系數(shù)是最低的。“一切取決于你的投資性質(zhì)，你對投資對象的分析和對市場的調(diào)查，你是否愿意與它終生相伴，是否做好了長期承擔(dān)責(zé)任的準(zhǔn)備?！卑头铺馗嬲]全球的股民，“你一生要干的事業(yè)無非是，尋找一個在風(fēng)險極小甚至不存在風(fēng)險的機會，把所有的本金都投進(jìn)去，然后跟著它一輩子賺大錢?！?/p>

說白了，依舊是巴菲特的價值投資理念的無限擴展。相反的例子是索羅斯，他是利用市場缺陷進(jìn)行投機的對沖基金的代表，也許他對巴菲特的這句話并不認(rèn)同，但索羅斯每隔幾年確實就有大傷元氣的時候，比如他成功阻擊了英鎊，但他在東南亞就遭到了慘重的失敗。這說明再高明的投機者都無法保證自己次次都贏，哪怕是最輕而易得的機會，危險往往就在里面毛腰等著你，伺機給你重重的一擊。以投機的方法，很難持續(xù)幾十年地復(fù)利長成，而巴菲特的價值投資就可以做到，在財富獲得高速增長的同時，還并不影響自己輕松愉快的生活。巴菲特說，關(guān)鍵是克服各種機制的缺陷，以及人性的弱點，找到好企業(yè)，集中投資，長期擁有，就會獲得滿意的回報。

投機很復(fù)雜，也很痛苦，一旦失敗，往往意味著巨大的損失。投資則是一項智慧的行為，它是生活化的商業(yè)活動，而不是投資者的人生負(fù)擔(dān)。

巴菲特不喜歡冒險，堅決不做投機行為，但他的價值投資法依舊回報驚人。有人做了一個統(tǒng)計，表明他已經(jīng)成功地在市場上圈走了一兆美元以上，幾乎沒有遇到過可以讓他傷筋動骨的地雷公司。他的投資生命也很長，四十多年后仍然屹立在股票市場，而且獲利已達(dá)千億美元。

“如果你有４０個妻子，你不會對任何一個有清楚的了解”

對于投資組合的集中和分散，巴菲特的評價說：“如果你有４０個妻子，你不會對其中任何一個有清楚的了解?！边@和“生孩子”理論是一致的，獨生子總是讓父母印象深刻。盡管投資的組合原則是集中還是分散更加有益，人們到現(xiàn)在尚無明確定論，但巴菲特的這句話是建立在確實的事實依據(jù)之上。他絕大多數(shù)的資產(chǎn)都是從為數(shù)不多的幾只股票上獲得的，而不是“娶４０個老婆，從每個老婆身上獲取一點微薄的利潤”。他反對分散投資，說：“分散投資是無知者的自我保護(hù)法，但對于那些明白自己在干什么的人來說，分散投資是沒什么意義的?！?/p>

集中投資一直都是巴菲特的重要策略，他堅信上帝只幫助那些自己努力的人，而“市場就像上帝”。他說：“但是與上帝不同的是，市場從不會寬恕那些不清楚自己在干什么的人。”將資金分散在許多不同的投資項目上，看起來盡管十分壯觀，但真正的實效到底有多大呢？投資者的精力和能力總是有限的。多樣化分散投資最大的弱點就是，使得人們?nèi)狈ζ髽I(yè)進(jìn)行充分的了解、管理，以及理性正確的運作，最終會迷失自己，損失財富。

巴菲特也曾經(jīng)采用過老師格雷厄姆的投資策略：由百種以上的股票構(gòu)成投資組合。但巴菲特后來發(fā)現(xiàn)，他就像擁有了一座動物園，而不是股票的多樣化組合。隨后他轉(zhuǎn)向了芒格和費雪的理論，開始著重了解他所投資的企業(yè)，進(jìn)行集中投資。費雪便表態(tài)說他贊同將雞蛋都放進(jìn)同一個籃子里，而不是到處都擺放著籃子，那樣只會使投資力量過于分散，并不足以規(guī)避風(fēng)險。

費雪說：“投資者為了避免風(fēng)險，最后的結(jié)果卻是許多籃子里裝的全是破雞蛋，而且，投資者也不可能照顧到所有這些籃子里的全部雞蛋。由于投資者過于迷信多樣化的投資理論，結(jié)果他們對自己所投資的企業(yè)的性質(zhì)一無所知，或者知之甚少，這無疑是個悲劇?！?/p>

巴菲特說：“就像一個人娶了很多老婆，結(jié)果最后連她們的面容都記不清了?！彼欧罴匈Y產(chǎn)組合進(jìn)行經(jīng)營的理論，只持有少數(shù)幾個企業(yè)的股票，而且他對這些企業(yè)均有很深入的了解，長時間的持股，均衡穩(wěn)定地獲取收益。這就好比一夫一妻制，兩個人甜蜜地過日子，互相了解，彼此協(xié)助，生活越來越幸福。而且，集中對少數(shù)企業(yè)進(jìn)行長期持股，也給了他充足的時間來考慮是否需要進(jìn)行某種投資。他相信，以這樣認(rèn)真負(fù)責(zé)的精神來考慮投資什么、以什么樣的價格進(jìn)行投資這兩個問題，就可以最大限度地降低風(fēng)險。在這一點上，巴菲特還深受英國經(jīng)濟學(xué)家約翰·梅納德·凱恩斯的影響。凱恩斯主張將大部分資產(chǎn)都投在幾種可以計算出投資價值的企業(yè)身上，而不是像蜜蜂一樣到處亂飛。

在１９９１年伯克希爾公司的年報上，巴菲特引用了凱恩斯的話：“隨著年齡的增長，我更加相信，正確的投資方式是把大量的資金投入到那些你了解、且對其經(jīng)營深具信心的企業(yè)身上。有人將資金分散在一些他們所知有限的投資上，以為這樣就可以降低風(fēng)險，這種觀點其實是錯誤的?！卑头铺赝瑫r表明，他希望能夠在市場上同時發(fā)現(xiàn)兩到三家可以讓他具備充分信心的優(yōu)秀企業(yè)。這又回到了巴菲特的“妻子”理論：娶４０個讓你記不清面容的普通女子，不如只擁有３個絕世美女。

集中投資必須是長期投資，如果你問他持股的最理想的期限，巴菲特的回答當(dāng)然是“永遠(yuǎn)”。在他眼中，那些前景很差的企業(yè)，價格再低也不能接手，而一家優(yōu)秀的大公司，則千萬不要把它出售。既然你的妻子美麗又有智慧，為何還要離婚呢？

第三節(jié)安全邊際：投資永不虧損的秘訣

巴菲特神奇的“１５％法則”

如何投資才能獲得安全的回報？巴菲特認(rèn)為，在購買一家公司的股票之前，一定要確保該股長期內(nèi)可以獲得至少“１５％”的年復(fù)合收益率，如此才能保證自己的投資安全。這就是巴菲特神奇的“１５％法則”。而且，如果找到正確的股票，并且以一個最合理的價格來買下它，這個收益率是非常有可能的。但是巴菲特說，如果你選擇了錯誤的收購價格，即使股票業(yè)績很好，也有可能獲得比較差的年復(fù)合收益率。投資價格和投資收益是相互關(guān)聯(lián)的，價格越高，潛在的收益率就越低。但是，大部分投資者并沒有意識到這一點。

也就是說，只要能確保１５％的年復(fù)合收益率，就能給予自己的該項投資最大的安全系數(shù)。可是怎樣才能做到呢？巴菲特的辦法是盡可能地來對該股１０年后的交易價位進(jìn)行估計和預(yù)測，并在測算平均市盈率和公司的贏利增長率的基礎(chǔ)上，和當(dāng)前的價格進(jìn)行比較。巴菲特說：“如果將來的價格加上可以預(yù)期的紅利，無法實現(xiàn)１５％的年復(fù)合收益率，那么我建議將它放棄?！?/p>

１５％的年復(fù)合收益率的測算，牽扯到幾個基本的數(shù)據(jù)變量：

１現(xiàn)在的每股收益水平。

截至到你開始估算之前，該股連續(xù)１２個月內(nèi)的每股收益。也可以再前推一年，以兩年內(nèi)的每股平均收益來作判定。

２利潤增長率。

可以使用該股過去的增長率來對未來的增長率進(jìn)行估算，也可以運用分析師的一致性增長率進(jìn)行估計。

３股票交易的平均市盈率。

假定現(xiàn)行的市盈率會繼續(xù)下去的想法是錯誤的，必須對經(jīng)濟過熱和低迷階段的不同的市盈率進(jìn)行通盤考慮。因為無法預(yù)測今后１０年內(nèi)的市場情況，所以最好選擇該股長期以來的平均市盈率。

４公司的紅利分派率。

對該公司將來可能分派的紅利進(jìn)行估算，這是必須做的事情，因為這些紅利將被加到你的總收益中。比如該公司曾有將４０％的年收益作為紅利的歷史，那么就可以預(yù)期在下一個１０年會有這個比例的年收益返還給你。

掌握了這些基本面，就可以對這家公司股票未來具有多大的收益率進(jìn)行模糊但卻正確的估算。巴菲特提出的“１５％法則”是建立在投資回報安全線之內(nèi)的不敗原則。

“第一條是永遠(yuǎn)不要虧損，第二條是永遠(yuǎn)記住第一條”

巴菲特說：“我的第一條投資原則是，永遠(yuǎn)不要虧損，第二條是，牢記第一條！”這句話被華爾街人稱為經(jīng)典的“一號投資法則”。多么質(zhì)樸的道理啊，投資者沒人想做讓自己虧損的生意。事實上，永不虧損也是很難做到的，但作為投資者來說，這是最高的也是最安全的境界。

從１９６５年到２００６年，巴菲特經(jīng)歷了三個熊市，遭到了三次全美經(jīng)濟危機，但他的投資組合只是在２００１年出現(xiàn)過負(fù)收益。那年他虧損了，可他仍舊戰(zhàn)勝了大勢，這么輝煌的業(yè)績被人稱為奇跡。巴菲特給初級投資者的忠告是：在保本的基礎(chǔ)上賺錢，這是保護(hù)自己的重要原則。他比喻說：“如果投資了１美元，假如一開始你就虧了一半，那想扳回來就需要１００％的收益，這么大的反差幾乎是不可能出現(xiàn)的?！?/p>

他主張選股的標(biāo)準(zhǔn)首先是“安全”，其次才是“收益”?？墒牵蟛糠滞顿Y者卻將這個次序顛倒了，人們只看到猶如鏡花水月的收益，尚未到手的巨大利潤，卻忽視了安全的基礎(chǔ)。就像一個人只看到萬丈深谷的對面長滿了香甜的果子，卻沒有注意腳下的獨木橋是否結(jié)實。巴菲特的意思是，追求收益一定要建立在安全的基礎(chǔ)上，不然那些建立在沙灘上的漂亮別墅很快就會被潮水卷走了。

“永遠(yuǎn)不要賠錢！”巴菲特的這句話，索羅斯不止一次地引用。他們都是世界上最成功的投資者，都非常重視避免無謂的損失，有人說也許這是他們兩人唯一的相同點。第一制勝的投資習(xí)慣是什么？是保住資本！任何人的投資策略都必須把這一項作為基石，因為巴菲特以他的實際行動為人們指明了這樣做的關(guān)鍵意義。“投資首先是學(xué)習(xí)如何保護(hù)投資，而不是如何賺大錢?！比A爾街人都知道這句話，能夠保護(hù)本金，首先就是在取得利益。不能做到這一點的人連踏上華爾街土地的資格也沒有。

巴菲特從不認(rèn)為這個世界上存在著最完美的投資，相反他也認(rèn)為所有的投資都是有風(fēng)險的，無風(fēng)險的獲益是永遠(yuǎn)不可能達(dá)到的。他最大的追求不過是能得到“接近零風(fēng)險”的投資機會。故而，投資者對于成本的保護(hù)就成了首要之重，要讓自己的投資組合通過合理的配置，減少風(fēng)險，并且達(dá)到預(yù)設(shè)的收益目標(biāo)。在他看來，市場帶來的短期風(fēng)險并不可怕，如果自己的選擇是正確的，短期風(fēng)險不會對自己的資本造成根本性的損傷，只有投資路線的錯誤才是我們應(yīng)該警惕的，發(fā)生一次就足以血本無歸。所以巴菲特才一生堅持價值投資，選擇那些最優(yōu)秀的大企業(yè)，盡可能地規(guī)避長期風(fēng)險。

在一般人眼中，如果賠了錢，大概都會計算損失了多少元。但是巴菲特不僅會計算損失掉的錢，還會將本來可能賺到的錢包括在內(nèi)。他在伯克希爾的一次年會上說：“我最糟糕的決策就是２０歲的時候去了一家加油站上班，讓我損失了２０％的凈資產(chǎn)，我估計那家加油站讓我損失了大約８億美元?！彼吹降牟粌H是現(xiàn)實的東西，而且還有未來的可能回報，某一部分的資金損失總會涉及到另一部分可能發(fā)生的資金損失，疊加起來是一個龐大的數(shù)目。

巴菲特認(rèn)為，如果一家公司失去了它在行業(yè)內(nèi)原有的位置，競爭力出現(xiàn)了根本性的下降，或者你已不再想像對待自己的伴侶一樣擁有這家公司，那么你的最好選擇是馬上將它賣掉。否則，必然就會帶來一系列的資金損失，造成對該股投資的虧損。長期持有并不是不管三七二十一地死抱到底，對于股價的短期波動可以不關(guān)心，但一定要密切注意該公司的經(jīng)營情況。

對一般的投資者來說，保證本金的安全，才可以給我們更大的投資信心。你連本錢都保不住，還談什么掙錢呢？這是最基本的道理，先保本，再求贏利。

巴菲特為我們作出了很好的榜樣，一號法則的投資者只要牢記價值投資理念，辛苦總不會白費，永遠(yuǎn)在市場價格低于內(nèi)在價值的時候買入，即便暫時虧損，也能夠緩慢爬升，最終的優(yōu)秀業(yè)績亦會是令人驚訝的。

“不管你有多少錢，少花點錢”

巴菲特告誡大家，在投資中要珍惜財富，因為財富的積累是從一點一滴的小事做起的，不要總是幻想一夜暴富。巴菲特在投資和生活中也一直堅持這個原則，他的生活方式簡單、傳統(tǒng)、節(jié)儉，有時甚至讓人覺得不可思議。在公司內(nèi)，即便擁有如此高的身價，他也從不鋪張浪費，２０多年來，他的年薪一直都維持在１０萬美元，沒有獎金分紅，也沒有股票期權(quán)。在財富５００強的所有的首席執(zhí)行官中，他的薪水是最低的。

這一點在讀者們看來，可能難以想象，一個擁有幾百億財富的人，竟比全世界大部分的白領(lǐng)拿的薪水都低?？墒?，他又是全球業(yè)績最好的基金經(jīng)理，也是美國大公司任職時間最長的一位首席執(zhí)行官。他優(yōu)秀的生活作風(fēng)就像一個大大的特寫，呈現(xiàn)在伯克希爾公司的股東們面前，很容易讓人聯(lián)想到中國人最常用的書畫用語：高山流水。就是這種淡然低調(diào)的意境。他讓人們都知道，巴菲特是你的合伙人，在為你勤奮地工作。而且，他沒有把股東們的共同財產(chǎn)拿去為他自己建造任何紀(jì)念物，購買任何純私人用品，沒有徒勞地浪費一分錢。

生活低調(diào)的巴菲特不喜歡張揚，不愛拋頭露面，他幾乎所有的時間都用在了閱讀公司年報和分析資料上，私生活十分的低調(diào)和安靜。巴菲特說：“我住在一個有損市容的地方，過著我最喜歡過的簡單、傳統(tǒng)和節(jié)儉的生活?！彼趭W馬哈市東面的辦公區(qū)域正是被當(dāng)?shù)卣紴橛袚p市容的地區(qū)，這里既有富人區(qū)，也有大量的貧民窟?？墒前头铺匾稽c不在意，他堅持著量入為出的生活原則，堅持以最低的成本進(jìn)行投資運作，哪怕是手中持有著最充足的現(xiàn)金。在他看來，現(xiàn)金越多越是對己有利的資本，但最好一分錢都不要浪費。他對公司的經(jīng)營理念是：“很少負(fù)債或者最好別負(fù)債。”比如直到他成為一名百萬富翁以后，才為自己的合伙人公司添置了一臺價值２９５美元的打字機。奧康納（奧馬哈共同基金總裁）回憶說：“他總是說他不需要打字機，一點不需要，我向他推銷了很長時間，直到他勉強答應(yīng)，但他并沒有購買昂貴的總裁型打字機，而是選擇了標(biāo)準(zhǔn)型打字機，每家公司的職員辦公室都會放上十臺八臺的那種機型。”

無疑，在巴菲特眼中“保住現(xiàn)有財富”永遠(yuǎn)是第一位的，他說：“不管你有多少錢，少花點錢！”這已經(jīng)成為了巴菲特投資制勝的習(xí)慣：總是在市場低迷時入市，總以最低的價格收購最好的企業(yè)。他把錢袋子捂得緊緊的，是“簡單和精明的投資者”的典范人物，為全球所膜拜。他從不承認(rèn)自己是個天才，而是將成功的關(guān)鍵歸結(jié)于自己的理性和常識，他認(rèn)為是自己找到了一條“殊途同歸的投資至理”，“只不過是大部分人都沒有這樣做，而我恰恰這樣認(rèn)真地做了，我才獲得了成功?！?/p>

“每次交易都要把風(fēng)險降到最低：明確安全邊際”

“安全邊際”是巴菲特的老師格雷厄姆提出來的價值投資的核心，是為了將交易的風(fēng)險降到最低，對公司內(nèi)在價值的衡量和估算，找出內(nèi)在價值與公司股票價格之間的差價。當(dāng)兩者之間的差價達(dá)到某一程度時（即安全邊際），就可以對該公司股票進(jìn)行投資。格雷厄姆說，盡管公司股票的市場價格漲落不定，但很多公司都具有相對穩(wěn)定的內(nèi)在價值，這個變化是穩(wěn)定的，如無意外，長期內(nèi)不會變化明顯，除非公司迅速擴張或迅速衰落。合格的投資者，就應(yīng)該可以精確而合理地去估測這一內(nèi)在價值，以便與市場價格作出對比，然后決定是否投資。

在聰明的投資者中，格雷厄姆首次提出了安全邊際的概念，他說：“我大膽地將成功投資的秘密精煉成四個字：安全邊際?！卑头铺刭澩⑶易駨牧诉@一原則，他的收購和投資，都在是以價值投資理念作為操作的核心，以安全邊際的概念作為收購時機的參考。安全邊際的概念可以被用來作為試金石，能夠區(qū)分開什么是投資，什么是投機。只要是真正的投資，都會需要一個真正的安全邊際，這個安全邊際是可以通過實際的數(shù)據(jù)和正確的推理得到證明的，以求將風(fēng)險降到最低點。

巴菲特說：“安全邊際是投資中最為重要的概念?！彼貏e贊同格雷厄姆在聰明的投資人最后一章中對匕首理論的反對，作為所謂匕首理論的反方：“安全邊際”的概念，巴菲特說：“我讀過這句話已經(jīng)４２年了，至今我仍然認(rèn)為安全邊際的概念非常正確。很多投資人忽視了這個非常簡單的投資座右銘，從而導(dǎo)致他們從２０世紀(jì)９０年代開始遭受重大的損失……我們在買入的價格上堅持留有一個安全邊際，如果我們計算出一只普通股的價值僅僅略高于它的價格，那么我們不會對買入產(chǎn)生興趣。”

其實在正常的情況下，為投資而去購買的一般的普通股，它的安全邊際也就是其大大超過了現(xiàn)行債券利率的預(yù)期獲利能力。假設(shè)我們以１０年為一個周期，股票贏利率超過債券利率的典型超額量有可能達(dá)到所付價格的５０％，這個數(shù)據(jù)所提供的空間對投資者來說就是非常安全的。這個安全邊際可以讓投資者避免損失，至少會將產(chǎn)生損失的可能性降到最低點。再延伸可知，如果有２０種或者更多種的股票都存在著如此高的安全邊際，那么投資組合獲得理想結(jié)果的可能性將是最大的，風(fēng)險也是最低的。在明確安全邊際的基礎(chǔ)之上，對于成功的概念幾乎不用去做任何精確的預(yù)測，因為安全邊際往往決定一切。

沒有使用過安全邊際概念的投資大師費雪也指出，成功投資的根本，在于發(fā)現(xiàn)和利用市場嚴(yán)重低估某只股票的錯誤。他所稱的這個“錯誤”就是安全邊際，市場對股票和公司低估的錯誤越大，其投資的安全邊際也就越大，這正是所有的價值投資大師都在強調(diào)的根本規(guī)律。股票價格低于其內(nèi)在價值，就會形成安全邊際，這個差額越大，安全邊際就越大。于是，價值投資總是能夠持續(xù)地戰(zhàn)勝市場，因為它利用的投資機會本身就是市場的錯誤，而市場終究是會改錯為正的，當(dāng)市場改錯為正的時候，就是價值投資獲得回報之時。這個回報會源源不斷，絕非短線的差價投機者可比。

明確安全邊際，就是減少風(fēng)險，同時增加投資回報。只有明確了安全邊際，才能對股票市場巨大的波動性和不可預(yù)測性作出預(yù)防，保證自己的資金不受虧損，降低投資風(fēng)險。圍繞著安全邊際，買價越低，贏利可能性越大，虧損的可能性越小，同時戰(zhàn)勝市場的可能性也就越大。

第四節(jié)巴菲特成功投資三“不要”

幾十年的投資生涯，巴菲特身上聚集了太多的光環(huán)，有無數(shù)的成功案例可供我們汲取。但是巴菲特成功投資的最基本的經(jīng)驗是什么呢？事實上，在紛紜繁亂、魚目混雜的市場中，巴菲特的三“不要”原則保證了他可以在長時間內(nèi)取得大部分人做不到的成果。

“不要迷信華爾街和聽信謠言”

巴菲特勸誡人們不要迷信華爾街，不要聽信謠言，要堅持內(nèi)心的投資原則。很多正在跌價的股票被華爾街的專家戲稱為“煙屁股”，但是巴菲特卻積極地跟蹤購買，并不會計較這些股票短期的得失，更不去理會華爾街的各種小道消息。因為在他看來，謠言越多，就越意味著市場中存在著大量的介入的機會，越是被華爾街看低的股票，它的安全邊際可能反而越大。

格雷厄姆也曾說：“一個人離華爾街越遠(yuǎn)，對其所謂股票市場預(yù)測與選擇買賣時機的主張也就越發(fā)懷疑。對于真正的投資者來說，華爾街并不值得真正信任?！卑头铺貙@句話深以為然，他將公司總部放到了偏遠(yuǎn)的奧馬哈市，遠(yuǎn)離紐約，表明了他對市場預(yù)測毫不相信的態(tài)度。他不去預(yù)測市場的短期動向，也不相信華爾街的任何人能夠預(yù)測這一點。而對于市場的長期走勢，他認(rèn)為更是不必預(yù)測，因為經(jīng)濟大勢總是會向好的方向駛?cè)?。巴菲特說：“股票預(yù)測的唯一價值是使財富的統(tǒng)計數(shù)字好看一些，如此而已?！睂τ谀骋恢还善?，他從不去預(yù)計在什么時間內(nèi)，它的市場行情會上漲或下跌，他的目標(biāo)并不在這上面。由此，他還總結(jié)出了“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪”這樣的經(jīng)典投資名言。

巴菲特的理由是，由于機構(gòu)投資者（比如華爾街的那些專家們）的行為往往不穩(wěn)定或者不合邏輯，而個人只要堅持考慮簡單的企業(yè)基本面的情況，就能夠輕易地獲得收益。所以，個人與大的機構(gòu)投資者競爭時，并不意味著必然會處于不利的地位。倒是相反，華爾街經(jīng)常犯下讓人啼笑皆非的錯誤。按照巴菲特的說法，個人只有在迫不得已的情況下，需要賣出股票時，才會處于不利的地位。對于華爾街的信息，巴菲特建議個人投資者有選擇地進(jìn)行參考，而不是全盤依附在上面，就像寄生在宿主的身體內(nèi)，一旦這個宿主死亡，那作為寄生者的投資個體，也將會無處可逃。

投資者必須為市場的變動做好財務(wù)和心理上的準(zhǔn)備，必須能夠料到普通股的價格是經(jīng)常會波動的。那么，如果你進(jìn)入股市，你就必須具備承受價格跌落一半還可以毫不慌亂的能力。做到這些的巴菲特取得了成功，他甚至對華爾街不以為然，他經(jīng)常在幾乎整個華爾街都仇恨或漠視某個好企業(yè)的時候收購它，購買它的股票。換言之，他經(jīng)常與華爾街的“仇人”親密有加，而不是像大多數(shù)人那樣聽從華爾街的“判決”而遠(yuǎn)離這樣的企業(yè)。比如在２０世紀(jì)８０年代，巴菲特購買可口可樂和通用食品公司的股票時，整個華爾街對他嗤之以鼻，幸災(zāi)樂禍，等著看他的笑話。然而事實證明巴菲特的這兩次收購都是大獲成功，股價早已翻了四到五倍。當(dāng)年的主流言論，如今看來不過是可笑的短視之語。

巴菲特教你學(xué)投資第３章巴菲特的投資精髓即便在金融恐慌期間，巴菲特也不怕作出重大的購買決策的膽識。此時在他眼中，依舊不會正眼瞧華爾街的專家們一眼。他說：“造成證券低價最普遍的原因是悲觀主義，有時是彌漫全部的，有時又僅局限于一家公司或一個行業(yè)。我們希望在這樣的環(huán)境下投資，不是因為我們喜歡悲觀主義，而是我們喜歡由此產(chǎn)生的價格（安全邊際），樂觀主義是理性投資者的敵人?！卑头铺匦ρ裕骸叭绻蠹叶际菢酚^的，那我就沒飯吃了?！?/p>

“風(fēng)險是來自于你不知道自己在做什么?！卑头铺匾源烁嬲]大家，學(xué)會投資，再做投資，不要做無素質(zhì)的糊涂人，更不要做隨風(fēng)倒的墻頭草，要辯證地去看待投資與市場的關(guān)系，要與市場的中心保持一定的距離。

“不要擔(dān)心經(jīng)濟形勢和股票漲跌”

巴菲特的教條之一，就是當(dāng)股市猛漲時，要與之保持距離。巴菲特從不擔(dān)心經(jīng)濟形勢，也從不認(rèn)為股票的漲跌會給自己帶來傷害。過去的一年來，美國股市就像高臺跳水，急速下降，損失掉的財富接近５萬億美元，相當(dāng)于美國這一年國內(nèi)生產(chǎn)總值的一半。人們欲哭無淚，政府手足無措，可是巴菲特卻氣定神閑。在他看來，災(zāi)難同時意味著機會。巴菲特早就提醒過他的股東，想要投資成功，就必須對企業(yè)具有良好的判斷，并且使自己免受市場先生控制的“市場情緒”的影響。巴菲特說：“那些可以擺脫市場情緒的感染和左右的人，才是理性的投資者，他們具備成功的條件?！彼麑⒏窭锥蚰返闹腋胬斡浽谛模劬σ恢倍⒅髽I(yè)，而不是股市。

可是，股民們?nèi)胧泻髤s經(jīng)常容易受到價格變動或經(jīng)濟短期形勢的影響，心態(tài)的急劇頻繁變化，控制著股民們的買入或賣出。人們的投資行為仿佛變成了一種本能，無法理智思考，大腦作出決定的動力完全來自于數(shù)據(jù)的變化。這是股民群體中經(jīng)常發(fā)生的投資心魔。巴菲特早就了解了這一點，他一直重復(fù)著自己的投資觀點：不要關(guān)注股價的短期變化，不要理會經(jīng)濟形勢的短期波動。他說：“人們習(xí)慣把每天短線進(jìn)出股市的投機客稱為投資人，就像大家把不斷發(fā)生一夜情的愛情騙子當(dāng)成浪漫情人一樣。”

巴菲特告誡人們不要試圖利用股票的漲跌進(jìn)行短線價差的炒股，這只是帶有對市場傷害性的賭博，不可能會贏，幻想著每天都賺５％～１０％是幾乎不現(xiàn)實的。“如果你能做到，那就是說你肯定比巴菲特更有錢?！彼_玩笑地說，“想要股市從事波段操作，那是神做的事，可不是人做的事?！蹦敲疵鎸︼L(fēng)云變幻的股市，人們應(yīng)該怎么辦呢？巴菲特的建議是：在投資中拒絕完美主義，因為莊家洗盤是必然的，也是不可預(yù)計的，不要因為小利益而耽誤了大行情，不要因為小變動迷失了大方向，要鼓勵自己戰(zhàn)勝貪婪和恐懼的人性弱點。

四個字：長期持股，堅決持有。

因為巴菲特經(jīng)常說：“我從不試圖通過股票賺錢，我購買股票的依據(jù)是，假設(shè)他們在次日就關(guān)門大吉了，或者五年之內(nèi)絕不會重新開放?！彼涯抗夥旁谖磥淼模保澳?。既然如此，市場的短期變化對投資的成敗就不是那么重要，市場的反應(yīng)是否足夠有效也并不關(guān)鍵。巴菲特說：“股價波動導(dǎo)致的風(fēng)險存在與否并不重要，唯一重要的是企業(yè)經(jīng)營的能力?！彼暮诵睦砟钫侨绱?，投資股票從根本上來講是投資企業(yè)，既然是投資企業(yè)，那么最應(yīng)該關(guān)注的是企業(yè)本身的經(jīng)營，而不是股市的動向。

“血淚換得的教訓(xùn)——不要投機、切忌沖動”

巴菲特說：“投機是最危險的行為。如果你說我成功在什么地方，我覺得非常重要的一點是，我從不讓個人感情影響我對市場的判斷?！边@句話告訴人們，他從不沖動，也從不投機，因為這兩項行為在市場上換來的，是到處血淚一樣的教訓(xùn)。

投機者的投機行為源自于人性的貪婪。貪婪是人性的弱點，要克服貪婪的心理，唯一解決的辦法就是強制設(shè)定贏利目標(biāo)。當(dāng)投資收益率達(dá)到心理預(yù)期的時候，馬上出局，不要回頭，更不要猶豫。比如說，中線獲利３０％出局，短線獲利５％出局，如果做到這一點，或許投資成功的概率會相應(yīng)提高?？墒?，事實上人們很難做到，因為貪婪經(jīng)常會鼓勵他的主人繼續(xù)向前走，但他卻不知道究竟在哪一步會遇到一個深不可測的陷坑，可是他就是要這么走下去。

盲目跟風(fēng)的行為經(jīng)常來自于對投資群體對市場的過度信任，人們不知道某一個熱點在什么時候會結(jié)束，總是一廂情愿地以為露天的炭火將永遠(yuǎn)是熱的，卻不知道市場的溫度永遠(yuǎn)都是有高有低?；蛟S當(dāng)你開始跟風(fēng)的時候，這只股票已經(jīng)到達(dá)了其價格上升的最高點，已經(jīng)沒有了再攀升的空間，而你恰恰便是以最高價購入了它的股票。那么它一旦開始下跌，你的損失將是最慘重的，而且沒有任何挽回的機會。巴菲特說，解決的辦法是對自己選定的投資品種要有充分的理由，做好充分的調(diào)查和分析（不以別人的意見為基礎(chǔ)的獨立分析），不要看到有的股票漲得快，就急不可奈地去購買。只有純粹的投機行為才會去追逐那些漲速最快的股票，而且每當(dāng)買進(jìn)一只股票，就期待它下個禮拜馬上漲到最高點。巴菲特說：“這是十分愚蠢的行為，對于中長期投資者來說，買進(jìn)股票后，不要期望它立刻上漲，而是應(yīng)該關(guān)注它在未來到底會有多大的市場機會?！?/p>

請中國股民記住巴菲特的話吧，市場機會＝上漲空間，現(xiàn)在的股價無法說明未來的任何問題。巴菲特說：“人們總是會像灰姑娘一樣，明明知道午夜來臨的時候，香車和侍者都會變成南瓜和老鼠，但他們?nèi)圆辉稿e過盛大的舞會。他們在那里待得太久了?，F(xiàn)在，人們應(yīng)該了解一些古老的教訓(xùn)了。第一，華爾街販賣的東西是魚龍混雜的；第二，投機看上去最容易的時候也最危險?！?/p>

對于自己的投資，巴菲特最后說：“我只能給大家（股東）帶來合理的回報。既是最合理的，也是最安全的?！?/p>

第五節(jié)巴菲特成功投資必備心態(tài)

情商比智商更重要——要有足夠的耐心

許多人以為成功者必須具備高智商，這種觀點其實太過絕對。想做些成就，智商當(dāng)然不能太低，這里是有個底限問題，比如不能是傻子，不能是植物人，不能笨到連１加１等于２都不知道。但全世界高智商的人何止上千萬呢，巴菲特、索羅斯和比爾·蓋茨這類的人物又有幾個？我們縱觀巴菲特的投資歷史，挖掘他的經(jīng)驗總結(jié)，分析他的投資策略，也沒見他有多少讓人無法理解的高智商的投資邏輯。相反的是，他的投資哲學(xué)恰恰通俗易懂，猶如在紙上信手拈來，幾乎就是一些生活基本常識，比如堅持、信心、耐心等，均是放之四海皆準(zhǔn)的道理。那么為何只有巴菲特能夠執(zhí)著地堅守這些品質(zhì)，并把它們運用于投資領(lǐng)域？因為高情商的他比我們更了解生活，更了解人性的優(yōu)點和弱點，所以他成功了，我們還在觀望。

微軟的全球副總裁李開復(fù)曾到北京向大學(xué)生發(fā)表演講，他說：“大家都以為，在高新技術(shù)企業(yè)中領(lǐng)導(dǎo)的智商很重要，但實際上，情商的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了智商?！鼻樯淌侵巧痰尿?qū)動力，是智商的發(fā)動機，沒有情商則智商毫無用處。美國一家著名的研究機構(gòu)通過對１８８家公司的調(diào)查，測試公司的高級主管的智商和情商與工作表現(xiàn)之間的聯(lián)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，情商的影響力是智商的９倍。這說明什么？說明沒有高智商的人如果擁有更高的情商指數(shù)，同樣可以成功。

情商到底重要在什么地方，李開復(fù)說：“情商的大小，意味著你挑戰(zhàn)可以克服的困難的勇氣，接受不可克服的困難的度量，以及分辨這二者不同的足夠的智慧?！庇職?、度量和智慧，它們與知識是相互綜合與關(guān)聯(lián)的，單純的智商甚至只能起到一些微薄和模糊的作用。高情商的人善于與人交流，富有自覺心、同理心，對自己的素質(zhì)、潛能、特長、缺陷和經(jīng)驗有一個清醒的認(rèn)識，對自己的角色有一個清楚明確的定位，能夠輕松正確地作出關(guān)于自己未來的決定。自覺心就是自知之明，同理心就是將心比心，這三項標(biāo)準(zhǔn)充分包括了一個人的外在的包容力和內(nèi)在的展現(xiàn)力。這些東西，不是靠背書和考試就能學(xué)到的。

高人一等的情商賦予了巴菲特足夠的耐心。對于尚未出現(xiàn)的好時機，對于看中的好公司、好股票，能夠耐心地等待和持有，是巴菲特戰(zhàn)勝市場的獨門絕招。無論市場和股價如何變化，對于自己鐘情的企業(yè)，他從不放棄，和它們做一對患難與共的夫妻，同甘共苦。像華盛頓郵報、可口可樂，都已經(jīng)持有了２０多年的時間。從這點來說，世界上只有一個巴菲特，甚至今后也很難再出現(xiàn)另一個巴菲特。他是獨一無二的。

作為投資者，一定要耐得住寂寞，經(jīng)得住誘惑，同時還要看透市場的真相，心中有一桿明白的秤。這個世界不缺聰明人，但聰明人最缺乏的卻是巴菲特所獨有的耐心和對抗市場波動的心理素質(zhì)。

有人比喻說：“投資不是ＩＱ１６４的人一定能夠戰(zhàn)勝ＩＱ１２０的人，而是ＥＱ高的人有更大的獲勝機會。”巴菲特就是這個世界上情商最高的投資者。正因此，他的集中投資策略才戰(zhàn)無不勝，只能模仿不可復(fù)制。但是，他對我們提供了切實可行的建議，他認(rèn)為，一個投資者要想取得成功，必須具備的條件有九個：

必須有工作激情，對投資的過程能做到入迷，喜歡這項工作，但決不可對金錢貪心過重。

必須有足夠的耐心，善于等待，哪怕什么事都不做。

必須擅長獨立思考，并能抵抗外界小道信息和各種謠言的的干擾，不盲從權(quán)威。

必須有安全意識，對自己的知識充滿自信，但從不草率行事，拒絕頑固不化。

勇敢承認(rèn)自己在某方面的不足，坦誠自己有不懂的東西。

根據(jù)企業(yè)類型，有靈活性地進(jìn)行投資，但切記，永遠(yuǎn)不要以比企業(yè)內(nèi)在價值高的價格買進(jìn)。

事業(yè)開始之前，最好有１０到１５年的時間集中的理論和實踐的培養(yǎng)經(jīng)歷。

聰明，但是誠實；堅持，但不固執(zhí)。

可以做到專心，能夠回避任何讓人分心的事情。

九個條件里面，耐心排在第二位，是除了第一位的“投入精神”之外最重要的工作因素。巴菲特說，作為一個成功的投資者，耐心是極為重要的素質(zhì)。在每天都在發(fā)生變化的市場中，作為一個集中投資者，只有耐心地持股，安靜地等待，克制一切不必要的欲望，才有機會在長時間內(nèi)獲得超出一般指數(shù)的成績。短期的股價變化可能會受到諸如利率變化、通貨膨脹和投資者的預(yù)期收益等外界因素的影響，這是應(yīng)該予以理解的，不必放在心上。當(dāng)時間的跨度足夠長時，外界因素的影響將趨于穩(wěn)定，這時的股價才能更客觀地反映持股企業(yè)的經(jīng)濟效益情況。巴菲特認(rèn)為，要等到這一天，就需要超強的耐心。而耐心的基礎(chǔ)，是充分的自信，以及對市場大勢的透徹的認(rèn)識，對價值投資理念的堅定的堅持。

巴菲特只要對某只股票感到滿意，他就會去買，然后就是長時間的持股，他說：“哪怕接下來全世界的交易所關(guān)門１０年也無所謂，我買了某只股票，就是想永久地?fù)碛兴瑳Q不是因為感覺到它要上漲。”這些充分體現(xiàn)了巴菲特的耐心和對股票超越常人的理解。這并不是只有高智商可以做到的，全球大部分的高智商的人們，倒是都走在截然相反的道路上：他們瘋狂地?fù)頂D在各處交易大廳，頻繁買進(jìn)和賣出，做著鼠目寸光的短線投機行為。２００７年中國股市最紅火的時候，筆者經(jīng)過證券大廳，里面人山人海，每個人的眼睛都在閃著熾熱的光芒，他們都是智商上等的聰明人。就在過了春節(jié)后的不久，筆者再去，卻發(fā)現(xiàn)人已經(jīng)少了一大半。筆者就想，聰明人都哪里去了呢？

巴菲特說：“很多時候我們并不能測定一只股票的真正價值，不過一旦當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)這一點，并且認(rèn)為這就是你正在尋找的股票時，你所要做的就是果斷地出手，把它買下來。你不需要每天都盯著計算機，猜測股價下一步的變動方向，如果你相信自己對某個公司的看法是正確的，那么，你在一個合適的價位買下了它的股票，然后耐心地等待就可以了?！?/p>

他的耐心可以將持股時間定為“永遠(yuǎn)”，雖然他自己不可能做到這一點，但持股５～１０年的時間，對于大量的短線投機者來說，是巴菲特認(rèn)為的非常合理的時間。這么長的時間內(nèi)，經(jīng)濟政策和社會民生的變化都很大，股價的波動可能就會非常的劇烈。利率、經(jīng)濟景氣指數(shù)及公司的管理層都有可能發(fā)生很大的變化，進(jìn)而必然地影響到股價的波動。對于大多數(shù)投資者而言，神經(jīng)難免不受刺激，一旦看起來情形不妙，很多人就會迫不及待地拋售離場，找個地方躲起來，哀怨地?fù)崦?。這時，對于集中投資者而言，就需要足夠的耐心與智慧來對付由于股價波動所帶來的巨大沖擊。

巴菲特說：“如果你相信自己是對的，就一定要堅持。那些很輕易就被短期行情打倒的人，最好遠(yuǎn)離股票。”

耐心是成功者必備的素質(zhì)。如果說智商就像人體的硬件，那么情商就像一個人看得見摸不著的氣質(zhì)。一個人如果沒有氣質(zhì)，只能是泯然眾人，成功就像天上的月亮，離他遙不可及。

投資不應(yīng)該受感情、希望和恐懼以及時尚的擺布

巴菲特在１９５０年讀到了格雷厄姆的聰明的投資者。后來他坦言：“這是對我一生影響最大的一本書。”這本書使巴菲特建立了一個最主要的信條：只有當(dāng)投資最有目的性的時候，才是最明智的。巴菲特解釋說：“投資不應(yīng)該受感情、希望和恐懼以及時尚的擺布?！边@是投資的真諦，他在讀完這本書之后馬上就領(lǐng)悟到了，也讓他暗下拜格雷厄姆為師的決心。

感情、希望、恐懼、時尚，這是人類本身極其正常的情感。人類有追逐潮流的欲望，總是希望有某種風(fēng)尚指引自己前進(jìn)，免去自己的思考之勞。而在受到不確定的未來的考驗時，人類又通常對困難變得恐懼和過度擔(dān)憂。在成功似乎馬上變成現(xiàn)實時，在形勢越來越好時，人類也會失去理智，貪念占據(jù)大腦，主宰意識，控制自己的行動。對投資者來說，這些豐富的情感活動卻不亞于“最邪惡的魔鬼”，它們經(jīng)常會在最關(guān)鍵的時刻跳出來，干擾投資者的決策，從而使他放棄正確的策略，作出錯誤的舉動。

投資是個充滿迷信和內(nèi)幕消息的領(lǐng)域，到處都有不明就里的人在頻繁臆測，大量的復(fù)雜的消息就像無源之水，充塞著投資者的耳朵。沒有人確定哪一條消息是千真萬確的，也沒人敢保證自己的想法就是正確的，似乎每個人都是騙子，包括自己。這時候，心理素質(zhì)的穩(wěn)定就成了成敗的關(guān)鍵，誰能以最快的速度理清思路，排除這些不利因素的干擾，在多變的市場里比別人快一步，就能夠擁有更多的成功的機會。

巴菲特?zé)o疑就是這樣一位心理素質(zhì)出色的投資大師，當(dāng)大部分人都相信別人的嘴巴時，巴菲特只相信自己的本能。在股市中，有時大多數(shù)人都認(rèn)為對的事情，到最后經(jīng)常就是錯誤的。群眾的眼睛并不總是雪亮的，真理并不在大多數(shù)人手里，事實上往往掌握在少數(shù)人的手中。各種真假難辨的信息在眼前晃來晃去，影響著人們的判斷力，這種情況下，很多人的表現(xiàn)比他們真正的智商低得多。但是巴菲特卻是最冷靜的那個人。

格雷厄姆說：“投資者的頭號大敵不是股票市場，而是他們自身。你可能擁有出色的數(shù)學(xué)、金融以及財會知識，但如果你不能控制自己的情緒，就絕不可能在投資過程中獲利?！?/p>

我們要明白，投資不是消費，我們最好找人少的那條路走，大家都扎堆的地方未必就是好地方，投資不能跟風(fēng)盲動。一定要像巴菲特那樣，找到并且堅持最適合自己的投資方式。

投資必須理性——保持清醒的頭腦

我們在巴菲特的投資歷程里，會發(fā)現(xiàn)很多格雷厄姆的影子，那就是絕對的理性。格雷厄姆在自己的兩部著作證券分析和聰明的投資者中，都用大量的篇幅解釋了投資者的群體感情是如何像傳染病一樣影響著股價的上下波動，以及感情的投資情緒是如何使股價波動變得不正常的。巴菲特同樣看透了這一極具欺騙性的市場現(xiàn)象，正是無數(shù)投資者的熱情使得市場出現(xiàn)了這種非理性的狀況。

“如果你保持著清醒的頭腦，就可以從中找到最佳的投資機會?！卑头铺刂傅氖怯纱藢?dǎo)致的價格被高估或被低估。價格的這一變動，很大程度上取決于人們的心理狀況。格雷厄姆據(jù)此創(chuàng)造出了“市場先生”理論，講述了市場的多變，并希望投資者理性地看清這一點。

巴菲特說：“決不能因為一只股票漲了就買入它，或者是看到它跌了就賣出。恰恰相反的是，我們應(yīng)該保持清醒的頭腦，在一只好股票持續(xù)下跌時買進(jìn)，而在它持續(xù)上漲時賣出……作為我來說，我會在人們都逃出股市的時候進(jìn)入，而在人們都涌進(jìn)股市時退出?！卑头铺氐倪@一觀點來自于他對“市場先生”的充分認(rèn)識，如果只依靠市場的反應(yīng)進(jìn)行買入或賣出，早晚有一天會被市場欺騙。這是對市場的盲從，投資者應(yīng)該克服自己對價格的恐懼感，在大多數(shù)的時間內(nèi)對市場的行為不要給予太多關(guān)注，只需要去確定市場給你的價格是高或是低，然后依此作出最適合你的決定。

巴菲特對“市場先生”從來都是不信任的，他告誡說：“真正理性的投資者，應(yīng)該能夠忘記股票市場，只去關(guān)心他的分紅，還有這家公司的經(jīng)營業(yè)績就好了?！蓖瑯拥挠^點在格雷厄姆那里也能夠找到。如此理性的心態(tài)，保證了他們從來都不會與大部分人為伍，最后的事實往往表明他們這些特立獨行者是市場中的勝利者，即便連市場都失敗了的時候。

兩位投資大師告訴我們，在資本市場的投資，必須是理性的，首先、要有自己的投資理念和策略，在力所能及的范圍內(nèi)進(jìn)行投資，拒絕投機行為，去合理地賺錢。其次，要堅決地克服盲目的強烈的買賣欲望，把所有的雞蛋都放到同一個籃子里，小心地看管好。巴菲特同時說：“如果我們太敏感，小道消息就會對我們造成傷害，我的建議是，拿著股票回家，關(guān)閉門窗，戴上耳塞，最好１０年后再出來。”他的這句話，反映了一個極其冷靜的心態(tài)，只有像巴菲特一樣時刻保持著清醒的頭腦，不受市場表面現(xiàn)象的誤導(dǎo)，才能將風(fēng)險降到最低。

理性投資的幾個重要建議：

對自己將要投資的股票、項目要做到心中有數(shù)，知道如何操作，明白基本流程。所謂“不熟不做”，即是此理。

了解最基本的投資分析方法，對于如何了解公司的基本面，要有一套最正確的辦法，如何可保證調(diào)查的準(zhǔn)確。

對自己的經(jīng)濟實力有自知之明，不做超出自身負(fù)荷能力的投資。要確定投資的風(fēng)險是自己可以承受的，對投資目標(biāo)的贏利水平要有了解，也就是“不要虧損”。

不要將投資當(dāng)成賭博行為，不要將全部法寶都壓在一次的勝敗上。擺正心態(tài)，將目光看長遠(yuǎn)，堅持長期持有，不受市場的短期波動的影響，像巴菲特說的“我們要做投資者，而不是投機者”。

像烏龜一樣投資，如兔子那般獲利

投資就像龜兔賽跑，跑得最快的不一定會率先到達(dá)終點，更不一定是最后的大贏家。巴菲特寧愿做那一只慢吞吞的烏龜，跑得最慢，卻最穩(wěn)定，步步為營。這就是“像烏龜一樣投資，如兔子那般獲利”的真正蘊意。巴菲特說：“長期持有是一個漫長的過程，只要你選對了公司，就一定會最終戰(zhàn)勝市場。”他給了我們處變不驚的心態(tài)，不受情緒化影響的投資決策，以及理性的持股策略，都在這句話中顯露無遺。

投資是一種金錢與數(shù)字的游戲，是科學(xué)，但投資同時又是一個特別的領(lǐng)域，它需要一個人具備太多綜合的素質(zhì)。比如心理，巴菲特以他的親身經(jīng)歷告訴我們，那些只作出為數(shù)不多的幾個決策的人，往往比那些每天忙碌著不斷決策的人的成績要好得多，這充分反映了決策次數(shù)的多少并非投資成功的重要原因。關(guān)鍵是決策的質(zhì)量。烏龜只有一個決策，那就是認(rèn)準(zhǔn)一個目標(biāo)向前爬，而兔子則在賽跑的過程中三心二意、東張西望、想法不斷，雖然自己腿腳神速，但最后到達(dá)終點摘取冠軍的卻是烏龜。

可以確定的是，是否努力并不是成功的決定性因素，巴菲特說：“投資是一項社會活動，你只需要知道社會是在不斷向前進(jìn)步的，就可以了?！毖酝庵?，他告訴我們，股價在一個相當(dāng)長的時期內(nèi)，一定會劃出一道向上的曲線，盡管在這一期間會有次數(shù)不確定的波動或下降，但這個整體趨勢不會改變。如果你是那個笨得像烏龜一樣相信這個質(zhì)樸之理的投資者，盡管你對市場的反應(yīng)慢得嚇人，但你最后的收獲也一定會像兔子的速度一樣。,