第一節(jié)２００７巴菲特中國之行

時隔１２年，巴菲特再次來到了中國。１０月２４日，他出現(xiàn)在了美麗的北方海濱城市——大連，引起了全球投資者關注的目光，在中國經濟飛速發(fā)展的大環(huán)境下，莫非巴菲特要向中國的金融市場大舉進軍嗎？以巴菲特一貫的投資風格，事實并沒有這么簡單。

名義上，巴菲特是出席伯克希爾旗下一家控股公司在大連的一個２０００萬美元的投資項目，這是他首次在中國大陸進行投資，也是首次購入一家總部不在美國本土的企業(yè)。但是他此次中國行的真正目的，卻引起了各方猜測。有人說，巴菲特的到來傳遞了三個重要的信息。第一，向中石油高層解釋他賣出中石油股票的真實原因，因為在來中國前，巴菲特剛剛將手中全部的中石油股票全部平倉。第二，根據他接受記者的采訪，向人們透露了他對中國股市過熱的看法，他認為未來的升值空間已經不是很大，后來的事實證明巴菲特的觀點被驗證了。第三，買股票不是要解決貨幣貶值的問題。

令我們感到不解的是，巴菲特當時對于中國股市的看法，并沒有引起國內的廣大投資者的真正注意，這是事后看來比較令人遺憾的。不過，他的一席話還是在第二天引起了國內Ａ股市場的暴跌，上證綜指跌幅接近五個百分點，有九成的個股翻綠。這并非巧合，其實這正說明了國內股票市場不成熟和浮躁的一點。

巴菲特說：“我暫時不會購買中國Ａ股，在我看來，Ａ股已經出現(xiàn)了過熱的跡象，即便其中有便宜的股票，點石成金也非常困難?！彪S后，巴菲特接受了央視記者的專訪，參加了伯克希爾在大連相關投資企業(yè)的典禮，次日便離開中國，去了韓國。

當時有人猜測，在股價大漲的行情中，巴菲特突然拋售了中石油股票，為了不造成誤會，他有必要親自飛到中國進行政府公關。而且，來華之前一定與中方人士進行過秘密的接觸。或者，巴菲特欲借在中國開業(yè)的首個項目來高調開啟他對中國市場的投資大幕。但是，幾乎所有人都猜錯了，中國的股市大熱是不假，但巴菲特發(fā)出的忠告更是真的?，F(xiàn)在看來，他拋售中石油股票的原因還是看到了年底之前即將發(fā)生股市低迷的跡象。

巴菲特教你學投資第５章巴菲特投資法的中國式應用他對中國記者說：“中國股市的急升并非正常，投資者一定要留意，市場目前過熱。這么多人越來越醉心于炒股，應該更注意是用什么價錢去購買，而不應興奮過度，因為不同國家的股市，都會有一天會走到極端，就像美國的高科技熱潮。當很多人都對股市趨之若鶩，媒體新聞都只在談論股市消息時，就是應該冷靜的時候了。”

盡管中國的投資者都希望能從他的口中獲得真經，但僅在中國逗留一天的巴菲特并沒有對我們“客氣”，他通過只言片語對我們留下了最真誠的告誡。關于中國的經濟，巴菲特認為仍然有著巨大的發(fā)展?jié)摿?，但是他說：“我的投資不是從宏觀角度，而是從更微觀的方面進行評估的?！毖酝庵?，中國經濟的宏觀高速發(fā)展，并不代表在局部的細節(jié)上沒有隱患。其中，股市就是他眼中弱項的一環(huán)，果然，２００７年的年底，中國股市全面大跌，進入了低迷期。

這次中國行，他再次表達了自己的投資理念，那就是：只投資熟悉的行業(yè)，尋找有贏利增長潛力的公司，而且目前有計劃在全球物色這樣的好機會?？墒?，對于內地的Ａ股市場是否有如此優(yōu)質的目標，巴菲特表示了質疑，同時說，目前對中國的大市應該持審慎態(tài)度。大師不愧是大師，可以說，通過蛛絲馬跡，他看到了在中國股市火暴的背后，正隱藏著規(guī)律性的低谷。但是我們是不是也可以這樣理解，在目前低迷的背后，也是暗藏著規(guī)律性的反彈高峰呢？我想這正符合巴菲特的價值投資理念。

巴菲特的２００７中國之行相當的神秘，美國華爾街日報的一篇報道，僅是用了一句話提到了這個消息，說他“在幾周后將造訪中國東北地區(qū)的一座城市”。早在２００４年，巴菲特就曾計劃來中國，但因為妻子的病逝，這個計劃被推遲。他來到中國后，伯克希爾旗下ＩＭＣ公司駐北京的代表處早已悄悄請了部分的中央級媒體趕到了大連，而其他的大部分媒體，當得知消息趕到大連時，巴菲特已經結束了大連的所有活動，離開了中國。

巴菲特與中國股民的對話

短暫的中國行，巴菲特抽時間接受了央視記者的采訪，在此之前，還曾經與中國步步高的創(chuàng)始人段永平進行過對話。作為目前的全球首富，投資界的傳奇大師，巴菲特是怎么看待中國股市的呢？他對未來的中國股市有什么觀點？他的價值投資理念到底有何與眾不同之處？他對中國股民有何忠告？在日益全球化的今天，中國股市可謂已經沒有圍墻，也許巴菲特給我們回答的一些問題，可以給我們的未來一個參考。

問題一：為什么中石油不能成為一只永遠不被賣出的股票？

２００３年，在中國股市低迷時，巴菲特吃進了中石油Ｈ股約２３４億股，這是他所購買的第一只中國股票，每股價格１６至１７港元。四年的時間中，巴菲特在中石油的賬面贏利超過了７倍，而且不包括每年的分紅派息，但四年后，在中國股市紅透半天時，他拋售了全部的中石油股票。

巴菲特首先表達了他對中石油的特別欣賞：“我們大概投入了５億美元，賣掉了我們賺到的４０億美元。我給中石油寫了一封信，感謝他們對股東所作的貢獻，中石油的記錄比世界上的任何石油企業(yè)都要好，我感謝他們?！?/p>

他欣賞中石油的表現(xiàn)，但他也將所持有中石油股票全部清倉了，這令中國股民感到困惑。更令人意外的是，中石油的股份并沒有因為他的減持而下跌，相反隨后的累計升幅達３５％，巴菲特因此少賺了至少１２８億港元。

巴菲特說：“有很多像這樣的很好的企業(yè)，我希望我買了更多，而且本應該持有的更久，但是石油利潤主要來自于油價，如果它在３０美元一桶的時候，這值得樂觀，但當它升到了７５美元，我不說它馬上就會下跌，但我就不會像以前那么自信了。３０美元是個很吸引人的價格……而后者則讓我持中性的態(tài)度。”

他說，對于那些偉大公司的股票，永遠不應該賣出，但對于中石油，巴菲特的回答是：“就像你們知道的，中石油公司的市值是第二大的，僅次于美孚石油，比通用電氣還要高……但是，中國的股票市場發(fā)展非常強勁，而我通常是在人們對股票失去信心的時候購買，但在中國的市場，人們總是很踴躍地購買……我已經不像兩年前那么容易找到被低估的股票了?！?/p>

顯然，巴菲特并不認同中石油是他眼中值得永久持有的公司，但我們要知道，中國的股票市場，其機制是建立在中國國情基礎上的，與歐美的金融機制并不完全相同。在巴菲特看來值得疑慮的因素，也許在中國市場就完全正常。作為中國的投資者來講，在學習巴菲特投資經驗的同時，也沒有必要對他的一些理念全盤接受。比如對中石油的認識。畢竟，巴菲特的立場或者說出發(fā)點，是站在西方投資者的角度，而中國股民所能依賴的資本市場在東方，在中國。

問題二：價值投資的原則到底是什么？

對于有中國股民將價值投資簡單地等同于長期投資或者特許經營權，巴菲特回答說：“投資的精髓，不管你是看公司還是股票，都要去看企業(yè)的本身，看這個公司在將來五年、十年內的發(fā)展，看你對公司的業(yè)務了解多少，看管理層是否是你喜歡并且信任的，在此基礎上，如果股價合適，你就可以持有。”

普通人如何實踐？巴菲特說：“有時候，我說簡單但是不容易，不需要巨大的智慧，一般的智慧就可以，但很多時候，我們更需要一種穩(wěn)定的情感和態(tài)度。賺錢并不是明天或者下個星期的事情，而是你在買一種要過十年甚至更久才能夠升值的東西。所以，有些人發(fā)現(xiàn)了，但真的去做的時候，卻很難做到。很多人都希望盡快地發(fā)財致富，當然我不懂怎么樣才能盡快賺錢，我只知道應該隨著時間的增長賺錢?！?/p>

以此觀點的推論，巴菲特建議人們對于瘋漲中的股市要謹慎，他說：“任何時候，任何東西，在巨幅上漲的時候，人們就會被表象所迷惑……價格越高，就越要加倍小心，不能掉以輕心，要更謹慎。”

段永平在與巴菲特的對話中，也感受到了這種良好心態(tài)的重要性。巴菲特告訴他：“沒有錢但是有目標的人，是否可以借錢做股票投資？我的觀點是，我只希望富一次，如果借錢可能會變成兩次、三次富有了，然后又窮了回去，這樣還是不要做?！卑头铺靥崾玖恕吧俜稿e”的重要性，如何少犯錯？就是在盡量避免不必要的盲目出擊，做到理性投資。

巴菲特反復地對采訪者強調，投資股票就是投資公司，這是不變的理念。但是對不同的地區(qū)，不同的國情，又有不同的方法來區(qū)分對待。每個普通人，都可以用這種理念去積累財富。重要的是堅持，其次是掌握時機。他希望中國股民可以將自己想象成公司的所有者之一，以最大的熱忱去關注公司的經營發(fā)展，即使因為某種經濟事件或者政治事件，也不要匆忙拋售，因為歸根結底，股民手中的股票，并不僅僅是一紙價格每天都在變動的憑證。

問題三：“不熟不做”為何這么重要？

在中國股民眼中，巴菲特一直喜歡重倉持有諸如可口可樂、吉列和美國運通這樣的大型企業(yè)的股票，而且這些大公司都有一個共同的特點：經營模式簡單、業(yè)績穩(wěn)定和行業(yè)特權。即便在２０世紀９０年代中后期，網絡股和科技股如日中天時，巴菲特也是始終沒有購買一股，盡管當時他為此付出了投資業(yè)績差的代價，但事后在網絡泡沫破滅后，他依然戰(zhàn)勝了市場，是當之無愧的最后的勝利者。

巴菲特說，他拒絕網絡股的理由只有一條，他不懂。對于自己不了解的行業(yè)，他拒絕投資。

“我們的注意力在公司的賺錢能力上，從現(xiàn)在開始的未來五年、十年的收益，如果我們認為它的價格跟它的賺錢能力相比很值，我們就會買。但是如果我們不了解，看不明白這樣的公司，就絕不會投資……我們要確定，自己的選擇是對的，如果有１０００只股票都很不錯，但對其中的９９９只我都不知道，那我只選那只我知道的?！?/p>

不熟不做，這是他對投資者一貫的忠告。對于中國的投資者，巴菲特在大連時依然意味深長地重復他的這個觀點。如何才能做到這一點，巴菲特說：“實際的調研，因為你必須知道你買的是什么?！彼园头铺責嶂杂陂喿x年報，他解釋說：“每年我都讀成千上萬份年報，我不知道我到底讀了多少。像中石油，我讀了２００２年４月的年報，又讀了２００３年的年報，然后我決定投資５億美元給中石油。”

談到應該關注年報中的什么內容，巴菲特回答說：“所有的年報都是不同的，如果你要找個男人的話，什么樣的才會吸引你？是有體育才能的，還是帥的，聰明的？所以看企業(yè)也同樣有不同的辦法，一個企業(yè)到另外一個企業(yè)，我看的是不同的東西。根本性的來說，我是看企業(yè)的價值?！?/p>

巴菲特告訴中國股民，投資之前一定要盡可能了解公司的情況，正確的投資就是尋找到價值被低估的公司，然后按合理的價格買入。無論什么樣的因素，都不會影響公司的內在價值。投資者要做的，就是把它的內在價值搞清楚?！安皇觳蛔觥本褪菫榱吮ＷC這一點。如果能找到一家好的企業(yè)，就算經濟衰退要來了，也是值得投資的，因為對于真正的優(yōu)秀公司來說，長遠看來，這樣的影響并不會太大。相比之下，熱衷于購買自己不熟悉的科技股并且由此虧損的中國股民，是不是要沉思一下？

問題四：財富意味著什么？

巴菲特不是神，因為他只看中企業(yè)的內在價值。他是一個忠實的價值投資者，同時贏得了大量的財富，并且登上了世界首富的寶座。那么在他眼中，財富意味著什么？這是中國股民非常感興趣的問題?？墒俏覀円仓?，巴菲特已經決定將他財產的８０％捐贈給慈善事業(yè)，這個數額高達３７０億美元。

巴菲特說：“在５０年前，我已經和太太達成了這樣的共識，我們獲得的財富已經可以使這個家庭過上比較富裕的生活，所以我希望能將賺到的財富回饋給社會?！彼莻€言行如一的人，在他的家鄉(xiāng)小鎮(zhèn)奧馬哈，伯克希爾公司總部的所在地，巴菲特的住宅是小鎮(zhèn)上最普通的房子，也許他的夢想中，正常的生活本該就是如此的簡單和樸素。在聲名顯赫的光環(huán)下，他有著最質樸和最真實的一面，即使擁有世界上最多的財富，但在他看來，財富只不過是一組數字，對于一個人來講，最大的意義仍然是自己本身的生活。

就像他聯(lián)名百余名美國富翁，反對美國政府通過的“取消遺產稅”的議案一樣，他一生所進行的事業(yè)，不過是在尋找將財富聚集起來再回饋給社會的一種完美方式。

一個最成功的全球首富，卻也是擁有最單純的心靈的人。巴菲特的“財富觀”足夠贏得我們的尊重，同時，也足以引起我們中國股民的反思。在股市低迷的今天，眾多捶胸頓足的股民，是不是應該放棄一下盲目地追名逐利的浮躁情緒，從頭思索一下我們的投資觀念？很多人都在學巴菲特如何賺錢，卻沒有學來他對財富、對社會悲天憫人的心態(tài)。目前社會上為富不仁的現(xiàn)象太多了，我們鼓勵每個人都成為富人，但是“為富”之后應該怎么做，確實值得人們探討。

問題五：如何回避風險？

２００７年１月份，著名的投資大師羅杰斯訪問中國時，就已經對中國的資本市場表示了極大的擔心，因為市場太熱了，他看到了太多的泡沫。而在１０個月后，巴菲特再次表達了類似的擔憂。風險已經存在，可是如何回避，當時的巴菲特忠告說：“當所有人都在談論股市時，投資者就應該小心了，目前的中國股市過熱，應該引起人們的憂慮。”然而，即使連當時聽到這番話的采訪記者，都寧愿將他的擔心當成是一種短期的風險提醒，而且認為從長期而言，絕大多數的投資者都不會認為６０００點就是中國股市的頂點。

風險源自于不了解，同時也來自于投資本身的性質。巴菲特說：“如果我不了解，我就不投資。”他不了解中國市場，所以他僅投資了中石油一只中國股票，而且現(xiàn)在他還全部清倉了，這說明他認為中國的股市存在的風險要比西方股市更大。羅杰斯就曾對中國工商銀行的效率不高、服務不夠完善提出過批評，認為如不改善將會使風險變成現(xiàn)實，果然，幾個月后，銀行排隊的問題就在全國顯現(xiàn)出來。

巴菲特說他自己也犯過錯誤，但是如果遇到問題，卻不會回避。在他看來，如果可以回避那就不叫“風險”了?！叭绻业耐顿Y是對價值的肯定，即使有風險也是意料之中的，但最可怕的是我們找到的其實是一只壞股票，對價格的判斷也不準確，那將是根本性的錯誤。”

他建議中國股民，“低買高賣”是價值投資的核心策略，但并不說明只要做到“低買”就可以“高賣”，如果股票本身是壞股票，那也可能跌得更低，不會有讓你“高賣”的那一天。在市場上，確實有些股票是嚴重超值，這需要股民有一顆善于發(fā)現(xiàn)的心，不僅要善于發(fā)現(xiàn)好股票，對那些不容易分辨的壞股票，也要極為敏感，才能與風險保持最遠的距離。

如何消除股市泡沫，巴菲特并沒有給出答案。其實就在他表示擔憂之后的不久，中國股市的泡沫就破裂了，大量的股民虧損，甚至有人跳樓。這樣的悲劇，你很難歸結于市場本身。因為全球最完善的美國股市，也照舊存在規(guī)律性的股市大跌。問題是我們當初為何忽視掉了這些泡沫的危害性，或者說明知它的危害，卻選擇性地失明，心甘情愿地期望這個泡沫繼續(xù)膨脹下去。我想這與巴菲特的價值投資是完全背道而馳的。還記得他那句名言嗎？“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪！”這應該是避免風險的最有效的辦法。當時采訪完巴菲特的記者撰文說：“巴菲特對中國資本市場的看法，我們應該僅僅把它當做一家之言，理性分析，客觀判斷，沒必要對這位大洋彼岸的股神言聽計從?！笔聦嵤?，我們既沒有言聽計從，也沒能避免２００７年底大規(guī)模的中國股災。

“如果中石油股價大幅回落，我會再買”

巴菲特通過逐步的減持，最終將手中的中石油股票全部拋售，一度讓人以為中石油股價將會下跌，但事實讓很多人大跌眼鏡，也讓巴菲特十分意外。中石油的股價依舊堅挺，漲幅喜人，巴菲特少獲利了一百多億港幣。

他在一次接受記者訪問時，對中石油的表現(xiàn)也給予了贊賞，認為中石油擁有一個強大的優(yōu)秀的管理團隊，他說：“如果中石油的股價大幅回落，我會再買。”這句話不經意間露出了巴菲特在中石油股票上的基本投資策略：逢低買入，而當股價升到一個敏感區(qū)域，風險越來越大時，他就將它拋售獲利。他這樣做的根本原因，還是出于對中國市場的陌生，對中國股市機制不健全的擔心，還有對中石油持續(xù)堅挺能力的懷疑。另外，也有伯克希爾公司內部股東的擔憂和壓力，促使巴菲特作出了這樣的決定。

其實，伯克希爾公司買入中石油股票，也是在他個人的力挺之下作出的決定，當初遭受到了股東們極大的質疑。

在亞洲尋找機會，是巴菲特這些年來的投資新策略，他曾經將目光瞄準日本市場，但日本市場過低的投資回報率，使他轉戰(zhàn)中國，向中石油伸出了投資之手。２００３年５月４日，７２歲的巴菲特對外宣稱開始持有中石油的股票。隨后，中石油方面認為，巴菲特應該是基于對中石油贏利能力和高股息回報的看好，才購買其股票的，其他好像沒有多少讓人信服的解釋。巴菲特介入的消息爆出后，中石油的股價連續(xù)５天高漲，反映出了投資者對巴菲特的選擇的信服。

巴菲特拒絕發(fā)表他買中石油的原因，他說：“談論股票有悖于我的投資原則，我更傾向于保守我的投資策略?！北緛砣藗兪呛茈y發(fā)現(xiàn)他已經成為中石油股票持有者的，但香港交易所的一項新的披露規(guī)則讓他的投資消息大白于天下。當年香港證監(jiān)會頒布的證券及期貨綜合條例規(guī)定，為加強對上市公司的董事和大股東的監(jiān)管，持有上市公司５％（原來為１０％）權益以上的股東，必須向港交所披露，原來的不為世人所知的“隱形股東”在新的披露規(guī)則下無所遁形。人們豁然發(fā)現(xiàn)，中石油的股東中多出了股神巴菲特，他持有大約１１８億股的中石油股份，占流通股的６７１％。

對于巴菲特想從中石油得到什么，很多專家猜測不停，香港的一位專欄作家說：“巴菲特投資中石油，那是他犯傻了?！毕愀圩C券界的一位資深人士說，巴菲特的這次投資反映了實業(yè)投資的一種動向，這是他的策略所在。因為巴菲特在股東大會上表示，早在三年前，他就已經在關注國家能源業(yè)。巴菲特說：“我不了解中國，所以不會對中國作出什么樣的判斷，但我明白的是石油行業(yè)在中國的前景會非常好?！焙芏嗳苏J為他購買中石油股票，是為了通過控股進入公司，以他過去的投資歷史來看，確實有相當大的可能性，但是對中石油來講顯然不可能，因為具有國有背景的中石油，政府持股高達９０％，以巴菲特１３３％的股份，顯然難以對公司的管理決策充分表達意見。對此，巴菲特還自我安慰說：“只要在投票時與中國政府保持一致，那就相當于我們一起控制公司了?！边@說明他對進入公司參與運營的決策的目標并不抱期望。后來的事實證明，巴菲特的真正目的是“低買高賣”。

不過，有一點可以證明的是，由于中國大公司的股價都很低，而中國經濟的發(fā)展又極其快速，未來的獲利空間巨大，這應該是巴菲特投資中石油的最重要的動力之一。他在出手之前，應該也是做了周密的部署和詳盡的考察，其中就包括和中石油有關人員的接觸和研讀財務報告。我們再回頭看巴菲特的投資原則對企業(yè)的要求：１必須是消費壟斷企業(yè)。２產品簡單、易了解、前景看好。３有穩(wěn)定的經營史。４經營者理性、忠誠，始終以股東利益為先。５財務穩(wěn)健。６經營效率高、收益好。７資本支出少、自由現(xiàn)金流量充裕。８價格要合理。從這些條件來看，中石油是非常符合的，在他介入的時候，中國股市也正是一個低迷徘徊期，亦符合他“低迷時入市”的原則，因為購入價格相當低，當時中石油僅為每股１６至１７港元。四年后，巴菲特接連７次，以１３４７港元的均價全部拋空了所持有的中石油股票，從中凈賺２７７億港元，可謂大賺了一筆。

但是他為什么會全部賣出手中持有的基本面沒變的中石油呢？這好像又不符合他的投資原則了。筆者估計可能有五個原因：

他認為中石油后來的價格被高估了。

他對全球油價的繼續(xù)升高持謹慎態(tài)度，認為油價將會回落。

國家對成品油的價格管制，他認為這將影響中石油的利潤。

美元貶值加快，而港幣又在跟著美元走。

他對美國次貸危機的預測，認為股市將會下跌，風險已經迫近。

雖然巴菲特在大連接受記者采訪時表示了后悔，認為過早減持中石油是一次值得商榷的決定，他沒有想到股價仍然堅挺了這么久，同時也表示只要價格合理，將會再次考慮購入中石油股票。但是我們要看到，在這背后其實是巴菲特對中石油的估值考慮，并由此傳達出了取舍信號。只要價格還是這么高，他是不會購入的，因為他根本的投資原則就是在低迷時入市。

應該說，值得我們驕傲是中國市場已經出現(xiàn)了像中石油這樣的世界型企業(yè)，并引來了股神巴菲特的關注和投資。這已經表明了中國市場的未來，我們的市場有著巨大的潛力和上升空間，是最適合價值投資的市場。對此，暫時的低迷只是一種規(guī)律性的波折，越是在這種時刻，中國的股民越應該去發(fā)現(xiàn)背后蘊藏著的未來的機會。正像巴菲特說的：“如果中石油的價格回落，我還會購買?！蹦敲礊楹挝覀兊墓擅窨偸橇晳T于在價格回落時逃跑呢？

“我通常是在人們對股市失去信心時購買”

沃倫·巴菲特努力地向中國的股民傳達他的這一理念：當股市中已經沒有多少人時，就是聰明的投資者的機會。人們對股市失去信心的時候，反而遍地是被低估的好股票。就像他對中國記者說的：“我不會因為外部宏觀的影響改變投資策略，總會有好的年份和不好的年份，那又怎么樣呢，假如我找一家很好的企業(yè)，就算美聯(lián)儲的主席對我說經濟要衰退了，我還是要買，因為對我來說影響不大?！?/p>

這種心態(tài)真是值得學習，恰如他的成功令人敬仰一樣，他成功正是因為他看透了股市的本質并非價格，而是決定價格的那只“無形的手”，這只手就是市場先生。如果股市陷入了低迷，說明市場先生開始犯錯，此時不買就將錯過良機。而那些總是在最火暴的時期入市的股民，從邁出的第一步就已經犯了本質的錯誤。事實是，你應該在最低迷的時候入市，在最火暴的時候離市或者觀望。

巴菲特說：“中國是個有著巨大機會的市場，我很感興趣，我們也會考慮在這里尋找更合適的機會?！卑头铺剡€特別看好中國的制造業(yè)市場，如果要投資，他將會堅持做長期的股權投資者，而不是短線投機者。巴菲特口中的“機會”就是等待合理的股價。

請看他在過去的時光中是怎么實施這一入市法則的：１９７３年，股價下跌，巴菲特開始買入華盛頓郵報；１９８７年１０月，全美股市暴跌，巴菲特斥資７億美元購買所羅門公司的優(yōu)先股（９％的可轉換優(yōu)先股）；１９８８年，美國經濟衰退，股市低迷，巴菲特開始買入可口可樂公司的股票，最終購得了其７％的股份。

每當全美股市陷入低迷時，他就會產生入市掃蕩的想法。只要發(fā)現(xiàn)好股票，他就會等待市場對它的誤解，直到被他抓住機會。我們可以想象，當人們從大跌的股市中面色驚慌地倉皇而逃時，巴菲特一定怡然自得地坐在沙發(fā)上，看著相關的新聞在內心偷笑。筆者也常在竊想，全世界有幾億的投資者都在研究他，為什么卻少有人敢于真正去運用他的這個原則？我想，還是人們對于市場的盲從心態(tài)在作祟，大部分投資者都太相信市場了。當市場價格高漲時，人們就會心甘情愿地以為它會永遠漲下去，當市場價格低迷時，人們又惶恐不安地擔心它會永遠地低迷下去。

對此，巴菲特說：“價值投資需要情感和態(tài)度！”對于普通人來講，穩(wěn)定的情感和態(tài)度比智慧更加重要。他對中國記者解釋說：“如果我們選對了市場和趨勢，要做的只是長線持有，耐心等待。另一方面，我們不需要巨大的智慧，因為這對于選擇市場和趨勢來說，作用并不大。”一個投資者，只有眼光的準確是遠遠不夠的，是否能夠長期地堅持才是關鍵。

投資者行動的果敢性，有時決定了他整個投資的成敗?，F(xiàn)在中國股市的情況不佳，更需要我們普通股民能夠拿出決斷的勇氣。要知道，這時的一個正確的決定，可能會決定你的一生。

巴菲特的中國式智慧

在回顧巴菲特的投資生涯時，我們會驚訝地發(fā)現(xiàn)，他的很多投資理念，與中國古典傳統(tǒng)文化中的諸多經典思想竟然異曲同工。在生活的很多方面，他清心寡欲。實際上，持有這種觀點的學者并非筆者一人，非常多的巴菲特相關研究書籍的作者都提到了這一點。在筆者看來，用中國式的智慧來闡釋巴菲特的投資理念和處世哲學，對我們的中國股民理解學習他的投資經驗，也會非常有益處，可以從我們的文化角度去貫通一些本質上的東西，比拿具體事例向中國股市生搬硬套要強得多。

（１）“悲觀主義”與中國智慧。

縱觀巴菲特的投資歷史，“悲觀主義”是他擁有的一筆巨大的獨特的精神財富，使他在投資一開始就立于不敗之地。巴菲特曾經說：“價格低估最常見的起因是悲觀主義，有時它是四處彌漫的，有時是一家公司或者一個行業(yè)所特有的。我們希望在這樣的氛圍里投資，不是因為我們喜歡悲觀主義，而是因為我們喜歡它造成的價格。樂觀主義才是理性投資者的大敵?！彼园头铺卦趧e人絕望時反而欣喜若狂，而在人們都歡欣鼓舞時，他會斷定市場已經沒什么機會。

在他看來，只有滿目瘡痍的股市才意味著遍地黃金，就像野火燒盡后的草地，才能發(fā)出生命力更茁壯的新芽。他的投資策略是不喜歡牛市，更樂于看到出現(xiàn)一些熊市。當股市回落和經濟出現(xiàn)短暫衰退時，巴菲特的眼睛已經看到了那些被拋棄的優(yōu)秀企業(yè)的種子。

這是一種恬靜和善于等待的心態(tài)，在中國智慧中，像極了道德經中的“致虛極，守靜篤”。不是滿目荒蕪，而是萬種待萌。悲觀的對立面是樂觀，盲目的樂觀者往往只喜歡看到綠樹成蔭，萬花齊放，卻終究想不到秋寒的來臨是必然的。巴菲特的意思是，不要在夏天入市，而要在冬天的冰天雪地中，以最小的代價獲取一家回報最高的公司。有人說，巴菲特這種心態(tài)，源于他看透了萬物的循環(huán)往復、生生不息，是回到生命本源的大徹大悟。也許這話說得太過了點，但巴菲特看透了市場的本質，看到了一只股票的真正生命到底是什么，這應該是真的。所以他是站立在金融市場最頂端的那個最從容與冷靜的人，他愿意無限期地擁有一只股票，并與它廝守到老。他希望自己可以決定一家公司的命運，而不只是股票的價格。

就像中國古人的經典易經闡述的是宇宙萬物生死往復的根本至理一樣，巴菲特也抓住了股票投資的根本規(guī)律。

（２）心靈富足的巴菲特。

讓人折服的是巴菲特樂于沉靜淡然的處世之道，讓人想起了中國的莊子。莊子主張修身養(yǎng)性，清靜無為，現(xiàn)實生活中的巴菲特，住著普通的住宅，從不奢華浪費，從不炫耀財富。對于財富，早在年輕時的他就表明了自己的態(tài)度：“看著這些數字慢慢地增加，是十分有趣的事情?！彼麑①嶅X當成了一種有趣的事情，而不是出于對金錢的占有欲望。他喜歡賺錢，但卻不迷戀金錢。只有這樣的人，才會將自己幾百億的財富全部捐贈給慈善機構——這個慈善機構還是同樣擁有幾百億財富的比爾·蓋茨所創(chuàng)立。只有真正地淡泊名利的人，才能做到這一點。

莊子說：“若一志，無聽之以耳而聽之以心，無聽之以心而聽之以氣！聽止于耳，心止于符。氣也者，虛而待物者也。唯道集虛。虛者，心齋也?！彼^心齋，就是要排除心中的種種雜念，要使人性去除雜偽，完全清靜與自由，要使心胸空曠寬廣，容納萬物。巴菲特完全具備這種品格，就像那些見過他的華爾街大亨們所言，巴菲特有一種水的特質，在財富的角斗場上，只有死神才能夠打敗他，向他亮劍的對手會發(fā)現(xiàn)自己無處下手。有一次他去母校內布拉斯加大學發(fā)表演講，相關組織者問他是否需要安全保護，巴菲特微笑著回答說：“我不需要任何的安全保護，我只要求在門口檢查來聽我說話的人是否帶著無核小果?！?/p>

他從來都不是一個不可一世的人，他的公司也從不進行惡意收購。正因如此，美國的絕大部分企業(yè)都希望有機會能夠納入伯克希爾公司的管理之下，因為他胸懷寬廣，從來不與被并購企業(yè)的管理層爭奪控制權，所以才讓那些企業(yè)家們覺得，他是一個值得信賴的人。他看上去，似乎與世無爭，但他偏偏卻在金融市場上獲得了最成功的回報，而且這個成就幾乎前無古人，也許亦是后無來者。這就是智慧與情商結合的力量，上善若水，心靈富足，對人生和商場看得極為透徹，方能游刃有余。

（３）無為而治的巴菲特。

中國的道家講無為而治，西漢王朝在其前期的主要國策就是黃老之學的無為而治，看似無為，卻充實了國力，為漢武帝的反擊匈奴積累了巨大的基礎。道德經里講：“處無為之事，行不言之教。”就是說，用無為的態(tài)度對待世間之事，實行“不言”的教導?！盁o為”和“有為”在表面上是對立的，但卻互為一體，互相轉化，無為亦是有為，有為也可以看成是無為，全看形勢的需要。巴菲特對于伯克希爾和這個商業(yè)帝國旗下公司的管理體現(xiàn)出來的智慧，就充滿了這種古老的中國智慧。

“對于并購的公司，我們只有兩項工作，”巴菲特說：“一項是配置資產，另一項就是吸引并且留住才華橫溢的經理來管理我們各種各樣的業(yè)務，這并不難?！彼嬖V那些經理們，對于他們有益的管理策略，他不會做任何干涉，充分發(fā)揮他們的才華。這就是無為而治，既需要胸懷，也需要眼光。巴菲特給予了經理人完全支配自己時間表的權力，“我們取消了通常與ＣＥＯ相伴的儀式性和與經營無關的活動?！彼o那些經理人充分實現(xiàn)自己價值的空間。道德經里說：“我無為，而民自化。”豈不正含有此意？他只是告訴經理們：“我只要求你們考慮什么是有價值的，而不是怎樣被認為是有價值的?！?/p>

對于并購公司奉行這種策略的巴菲特，取得的效果是顯著的，在這方面，也許世界上沒有第二個人像他這樣成功。“是以圣人終不為大，故能成其大?！边€有一句中國古詩說：“無心插柳柳成蔭?！弊约翰]有出什么力，卻收獲了豐富的果實，這才是最高明的管理之術。比起很多動不動就親自上前線的公司領導來說，巴菲特也許是很“傻”，很多領導每天都要插手分公司的內部事務，事事親為，大事小事都要自己過目，結果是手下的人才全部閑置，而自己卻累個半死，公司的業(yè)績不升反降，這雖然是“有為”，卻極其錯誤。巴菲特雖是“無為”，卻最大化地將手下所有人才的大腦全部利用起來，集思廣益，將公司的潛力發(fā)揮到了極致，業(yè)績不好才怪呢。

奉行無為而治，最重要的一點就是信任。巴菲特在投資一家公司之前，已經將這個工作做完了。擁有一個值得信賴的優(yōu)秀管理層，這是他投資的必要條件之一?！皥D難于其易，為大于其細；天下難事，必作于易?！庇行┦驴瓷先ズ茈y，其實做起來很簡單，關鍵是看你選擇的是簡易有效的方式，還是復雜無效的方式。巴菲特是那個可以找到簡易途徑的人。簡易，卻并不簡單。真理，卻不復雜。巴菲特的這種充分信任的管理方式，使得他的經理人能夠經常處于最佳的狀態(tài)為他工作，從這個意義上講，他在管理方面也是最成功的。

巴菲特說：“在買進時，我一定要尋找有一流的管理人員的好公司，我只與我喜歡、信任并且欽佩的人做生意……我不希望與缺乏值得敬佩品質的經理合作，無論他們的業(yè)務前景多么動人，我從未與一個壞人做成過一筆好買賣?！边@種策略，既是無為，又是有為，值得我們中國的企業(yè)家借鑒。

（４）禍兮福所倚，福兮禍之伏。

原話是“禍兮，福之所倚；福兮，禍之所伏?！边@句話還有個經典的故事，講的是有個老者得到了一匹好馬，眾人稱之“福”，老者的兒子騎馬摔斷了腿，眾人皆稱為“禍”，結果不久朝廷征兵，他的兒子因為斷腿，幸運地躲過了去參加戰(zhàn)爭的不幸。也就是說，福的背后隱藏著禍，禍的背后卻也隱藏著福，福禍是可以互相轉化的。中國傳統(tǒng)文化中的福禍觀念是很強的，比如宋代詩人陸游的七言詩游山西村里面就有兩句千古流傳的佳句：“山窮水復疑無路，柳暗花明又一村?！闭求w現(xiàn)了“安危相易，禍福相生”的客觀規(guī)律。

這與巴菲特的“在貪婪中恐懼，在恐懼中貪婪”豈不是同心同意嗎？巴菲特的投資原則是在市場低迷時要敢于入市，因為這意味著新一輪的牛市即將到來，而在市場最熱的時候要保持清醒，因為這說明市場即將走到頂點，意味著熊市的可能發(fā)生。牛市和熊市是互相轉化的，這讓筆者想到中國的傳統(tǒng)經典易經里面闡述的“物極必反、盛極必衰”的道理：當事物到達極盛，便是衰的開始，當事物到達極衰，便是盛的開始，事物的發(fā)展呈現(xiàn)波谷的形態(tài)向前循環(huán)發(fā)展。諸如人，有生有死，死意味著新一輪的生，生代表著新一輪的死，新陳代謝，循環(huán)不斷，從而萬物生息，生命延續(xù)。易經的這一理論，教人認清事物本質，順應天道，并且要懂得居安思危。

或許是無意，或許是必然，巴菲特順應了這種“天道”，從根本上解決了如何投資股票的“接近零風險”問題，那就是當人們都絕望時看到希望，當人們熱情高漲時，要看到危機。其中，戰(zhàn)勝恐懼、克制貪婪是基礎，但是筆者想問的是，如今沉浮在股海中的人們，又有幾個人能做到呢？

“禍莫大于不知足；咎莫大于欲得。故知足之足，常足矣?！卑头铺氐娘L格看上去保守，但他出色的績效告訴我們，策略是否保守并不重要，對于投資來講，績效才是唯一的衡量標準。

（５）巴菲特的“天道酬勤”。

中國的易經里講：“天行鍵，君子以自強不息?！比绾巫詮姡扒凇本褪潜ＷC。唐朝的大文學家韓愈那句“業(yè)精于勤而荒于嬉”，更是明確講明了勤奮的重要性。巴菲特亦是如此，他在１１歲就開始對股票感興趣，購買了生平第一只股票，直到現(xiàn)在為止，依舊每天工作１３個小時。有個美國記者說：“我覺得巴菲特的一生沒有浪費一秒種的時間，他從１歲時就在股災中開始研究股票了?！彪m然有所夸張，但卻形象地描繪了巴菲特具有的天道酬勤的一面。

在高中時代，巴菲特做報童時就通過非常合理巧妙的安排，同時承接著五家報社的報紙派送，讓自己的月收入達到了１７５美元，在當時，這個收入相當于很多全職員工。不可思議的是，他還將自己１２００美元的積蓄投資到了一家農場，大約有４０英畝的土地。在學校里，他和后來的合伙人唐·丹利合作投資彈子機生意，收入不菲。他幾乎每天都有新的主意誕生，可謂妙思無窮。由于思維活躍，又勤于思考，保證了他在年輕時有充足的時間來思考今后的人生之路，和閱讀理解足夠的理論書籍，為他傳奇一般的投資生涯打下了厚實的基礎。

巴菲特高中畢業(yè)前，就已經分發(fā)了將近６０萬份的報紙，賺了５０００多美元。去讀大學之前，他又轉讓了彈子機，獲得了１２００美元，這時他才１７歲。關于他的勤勞，見證者可謂眾多，像他的親密合作伙伴唐·丹利，還有農場的布萊恩夫人，就連比爾·蓋茨都對他從不浪費光陰的品質敬佩有加。巴菲特認為自己并沒什么天賦，但他卻仍有開闊的視野，高人一等的情商和敏銳的眼光，這些都是從哪里來的呢？勤奮的學習。勤于學習的巴菲特不僅獲得了豐富的知識，還培養(yǎng)出了自己虛懷若谷的心胸，以及對于商業(yè)投資的高明理解。僅在高中畢業(yè)的這一年，他就閱讀了不下１００本的商業(yè)書籍，還有誰能做到這一點呢？

這讓人想起了中國古代的蘇秦“頭懸梁，錐刺股”刻苦讀書的故事，青年時代的巴菲特就是這樣的好學。勤奮的學習，成就了巴菲特，而他也要求伯克希爾公司的經理，每天早上醒來以后必須要做的事情就是削減成本，要把它當成自己呼吸那樣，時刻考慮，而不能想著做一次就完事。正是由于這種價值觀，伯克希爾公司的利潤從來都是在美國金融界名列前茅。既具有典型的西方投資家的智慧，又具有深邃的東方文化的氣質，巴菲特的成功水到渠成。

巴菲特與索羅斯——我們更需要巴菲特

在全球金融界，巴菲特與索羅斯經常被人拿來對比，并得出很多火花四濺的結論。兩個人之間的差異確實很大，幾乎代表著兩種截然對立的投資觀點。在目前中國股市較為低迷的大環(huán)境下，我們是需要索羅斯，還是巴菲特？筆者覺得，中國股市之所以陷入這么長的低谷期，出現(xiàn)了這么多問題，實質上，恐怕正是因為索羅斯似的投機主義者和短期炒家太多，而能夠真正奉行巴菲特式的價值投資概念的理性投資者太少。

很顯然，環(huán)境的改變需要所有的市場參與者的努力，而我們自身的投資策略選擇，則完全要由自己做主。中國的股民何去何從，答案早已塵埃落定，只不過最正確的答案上面卻披著最厚的一層灰塵。

巴菲特擅長而且一生追求以低價購買有資產有發(fā)展前景的公司，他對目標公司的要求極為嚴格，不僅經營業(yè)績和發(fā)展前景要佳，負債要低，而且價格也要合理，時機要合適，對公司的要求非常之高。而索羅斯一貫被人尤其是亞洲金融界貶義地稱為國際大炒家，他經常根據金融市場風向的變化出沒于其中，以期適時地在市場上自由行動，以投機為手段，以短時期內賺取巨額利潤為根本目的。巴菲特買賣股票，長期控股優(yōu)質公司，索羅斯則經營證券和高利貸。巴菲特專注于優(yōu)秀的個體公司，喜歡和那些簡單易了解的高回報公司打交道，按照規(guī)矩辦事，嚴格遵守并尊敬市場規(guī)則。而索羅斯則放眼于全球金融市場大的發(fā)展趨勢，就像一個獨身的單刀游俠，不講究規(guī)則，不在乎是否正義，只追求回報。

索羅斯有一句被傳為經典的名言：經濟史是一部基于假相和謊言的連續(xù)劇，經濟史的演繹從不基于真實的劇本，但它鋪平了累積巨額財富的道路。我們的做法就是認清其假相，投入其中，在假相被公眾認識之前退出游戲。

再來看巴菲特基于恩師格雷厄姆的投資原則：如果你的邏輯是正確的，而你所用的資料也是對的，那么，你的結論就必定是對的。

有人說，巴菲特是古典經濟學新制度經濟學，而索羅斯則是純粹的博弈論。兩者沒有交融的可能性，相反是勢如水火，互不相容。巴菲特是投資之神，極度痛恨波段操作的短線投機行為，對那些擁有高智商卻依賴于數據分析工具進行投資判斷的人士嗤之以鼻，認為這是“聰明人在做蠢事”。索羅斯卻正好是利用差價進行炒作的高手，同時他也是全球金融界的投機至尊。

他們二者猶如陰陽兩極，一座山的北陰和南陽，巴菲特是陽光至極的赤道區(qū)，索羅斯則是寒冰覆蓋陰謀隱藏的北極區(qū)。一個是火，一個是冰。雖然馬克·泰爾認為兩人幾乎擁有完全一致的思考習慣和思考方法，并列出了兩人均虔誠奉行的２３個投資習慣，并急切地想讓人們看到，投資習慣是如何造就了成功，或者導致了失敗。但在筆者看來，除了這些表面上的共同之處，他們兩人最根本的差異決定了一切，那就是，巴菲特是資本市場的建設者，而索羅斯是破壞者。

巴菲特與索羅斯在決策過程中的共同之處，用一組詞即可完全代表：獨立思索、逆向思維，化繁為簡，抓住本質，積極心態(tài)，果敢堅定。正如有人說，成功者所必備的品質幾乎都是一樣的，而失敗者的失敗卻各有不同。就像巴菲特投資蓋可保險、富國銀行，索羅斯投資迪士尼，都是在看似危機四伏的局面中，保持了良好的心態(tài)，并能夠作出果敢的決斷，從容出手，把握住大的機遇。看看現(xiàn)今的中國股市，我們是不是也需要這樣的心態(tài)呢？

與索羅斯相比，我們顯然也更需要巴菲特可以看透市場基本規(guī)律的優(yōu)秀品質，學習他的寶貴經驗和積極的心態(tài)，養(yǎng)成一個健康的投資習慣，徹底擺脫之前對股市的不良認識。用客觀的冷靜的思辨態(tài)度去對待中國股市，勇敢地在低迷時入市，將先機握在手中，你會發(fā)現(xiàn)，原來在中國股市也是遍地黃金。

一個健康的投資習慣。我想這就是巴菲特帶給中國股民的經過了濃縮的投資精華。習慣會改變一個人的命運，也改變一個企業(yè)、一個民族和一個國家的命運，同樣，投資者如果都持有健康的策略和原則入市，一個國家的股市也會隨之煥發(fā)生機。

巴菲特說：“習慣的鏈條在重到斷裂之前，它輕得難于覺察。”他說：“在公司中，我最驚人的發(fā)現(xiàn)是一種我們稱之為‘習慣的需要’——這種壓倒一切的、看不見的力量的存在。在商學院里，我從不知道這種東西的存在，而且在我進入商界時，我還不能直觀地理解它。那時我想，正派的、聰明的而且有經驗的管理人員會自動作出理性的業(yè)務決策。但是，長期以來我意識到事實并非如此。相反，當‘習慣的需要’起作用時，理性之花屢屢枯萎凋謝?！?/p>

股神的這段精辟論述，應該引起我們中國股民的重視。在投資過程中，某種程度上，情商比智商要更重要，這已是不二的共識。巴菲特多次強調過這一點，我們?yōu)楹尾荒軖侀_那些股市的表面數據，來從根本上解決對中國股市的認識問題呢？投資成功并不取決于正規(guī)教育、神秘技巧或好運氣，而是屬于虔誠地、持之以恒地去實踐那些簡單的良好投資習慣的人。

我們離巴菲特還有多遠

很多人問，中國有沒有巴菲特？能否出現(xiàn)巴菲特這樣的傳奇人物？筆者以為要回答這個問題，就要先回答另一個更重要也更本質的問題：中國人對本國的股市有沒有信心？前段時間，在普遍低迷的大環(huán)境下，貴州茅臺和云南白藥先后出現(xiàn)了漲停，讓人欷歔之余，又不免嘆息為何當初自己沒有堅持。還有像中興通訊、萬科、張裕等一些股票，從２００４年到現(xiàn)在，先后出現(xiàn)了成倍增漲的成績。像貴州茅臺，從２００３年到現(xiàn)在的最大漲幅高達３５１０７％，中興通訊高達３６５９１％，萬科為１８８７％，張裕Ａ為２５７４７％。按照巴菲特的理論，這就是難得一見的好股票，但筆者想問的是，有多少人在５年前就堅決地長期持有了這幾只股票？又看到了它們今天的業(yè)績？是誰在低谷中一直對這些企業(yè)進行長期股資，誰就是中國的巴菲特，誰就有可能成為中國股市的投資之神。

世界上只有一個巴菲特，沒有人可以復制他，但他的價值投資理念卻是全球通用的至理。有些事情說明白了，其實很簡單，比如投資。巴菲特說：“投資股票就是投資企業(yè)，要把自己當成企業(yè)的一部分?！敝灰覀冎袊墓擅穸伎梢詧猿诌@個理念，我們不是巴菲特，也有可能取得巴菲特那樣的成功。麻雀雖小，五臟俱全，業(yè)績有大小，理念卻可以一脈貫通，成功者沒有優(yōu)劣之分。中國社會一向是個集體至上的社會，我們的文化和社會制度束縛了一個人取得巴菲特式成功的可能性，但巴菲特理念的種子卻是可以無限制播撒的。

對于想成為巴菲特、想像巴菲特一樣獲得投資成功的股民，筆者有三個建議。

第一，請堅定信念做長期投資。

目前優(yōu)秀企業(yè)的股票再創(chuàng)歷史新高，不是偶然的，而是規(guī)律性使然。不能說優(yōu)秀企業(yè)不會受到股價波動的影響，但在市場的長期變化中，優(yōu)秀企業(yè)卻是最經得起考驗的。對企業(yè)的經營來講，有兩個市場可以反映，一是企業(yè)的營銷市場，二是企業(yè)的股票市場，這兩個市場有著不同的數據和不同的統(tǒng)計判斷方式。但是歸根結底，股市只是對營銷市場的一種模糊展現(xiàn)，它并不精確，甚至存在著諸多錯誤，容易欺騙股民的眼睛。格雷厄姆那個著名的市場先生理論，不就是在說這一點嗎？我們如果只相信虛擬的股市，不去關注企業(yè)真實的市場，那才是大錯特錯，成了不折不扣的投機者。

所以，是否長期投資的標準，就是看你是否真的去關心企業(yè)在現(xiàn)實市場中的品牌、業(yè)績，就像從２００３年起就開始對上述那些優(yōu)秀企業(yè)進行投資的人，經歷過股災也沒有動搖的人，他們才值得我們敬佩和學習。這才是長期投資，價值投資。

羅馬城不是一天建成的，巴菲特也不是一天練成的。

第二，注意投資的四大誤區(qū)。

巴菲特說過三句經典的投資名言：集中投資；合理的價位買入增長潛力巨大的優(yōu)秀公司；長期持有，莫做波段操作。

對比一下，現(xiàn)在的中國股市明顯存在著四大誤區(qū)，或者說四種錯誤的策略。

第一誤：投資組合和股票的配置過于分散。有些人動不動就買上百只股票，少的也有十幾只，三十幾只，不僅過度的分散，而且缺乏耐心，有的股票只持有兩個月，回報不佳馬上拋了，有的甚至連股票代碼都記不清，更別說去了解公司的實際經營情況了。這是明顯的投機行為。

第二誤：持有期限過度頻繁，以及盲目長期。交易太過頻繁，而回報又不好，股價增漲幅度也不大，這使得股民將大量的金錢都消耗在了交易成本上，回頭算下來，根本沒有可觀的贏利，甚至還會凈虧損。有的則是過度的長期持有，盲目地認為只要把一只股票握在手里，死了也不賣，就是長期投資，一點兒不去關注公司的經營動態(tài)，做好應對準備，這不是投機，但卻也不是理性的投資，而是“糊涂蟲”式的投資。筆者再次提醒一下，長期持有之前，一定要確定該公司具備長期的增長潛力，要確定該公司是成長型還是周期型公司。如果股民將那些明顯不具備長期潛力的周期型公司作為長期投資的對象，很可能就是災難的開始。

第三誤：對公司價值的把握能力出現(xiàn)偏差，忽視企業(yè)的經營實際。這一點是股民最經常犯的錯誤，同時也是最難以做到的一點。因為沒有多少人愿意這么辛苦去閱讀公司年報，看公司的基本面。股民通常認為自己缺乏這方面的專業(yè)知識，于是便將這個工作順理成章地交給一些分析師或是基金經理，將生死權交與他人之手。但股民卻忘了，作為分析師或基金經理，他們是否會將全部的精力投放到你的利益上？你們有沒有最統(tǒng)一的立場？我的判斷是：沒有。作為基金經理，他同時是否是一個合格的企業(yè)管理者，是否具備相當的分析經驗？我的回答是：未必。大部分的基金經理為了拉攏客戶，增加投資額，一定會不遺余力地勸說你投資某一只股票，事實上可能他對這只股票的情況也并非十分清楚。分析師更不用說了，巴菲特都說過不止百次，他絕不相信這些分析專家。自己的眼睛才是雪亮的，一定要實際考察，哪怕多費些時間，多耗些腦細胞，要知道這關系到你的切身利益。當然了，如果你買股票只是玩一玩，幾十萬、幾百萬地扔進去不在乎，筆者也自不多說。

第四誤：不愿意等待時機，經常沒有耐心。如此一來，你的投資行為就失去了充分的安全邊際，因為一個正確的投資時機對你來說，它意味著最大限度的安全空間。特別是買入價格是否合理，是否足夠低廉，通常決定著你在未來的回報，以及當股市出現(xiàn)回落時，你的這筆投資承受風險的能力。很多人將自己資金籌集到位的時間，作為投資的時間，手中有了錢，馬上就入市，但是很顯然，一只好股票并不會按照你入市的時間出現(xiàn)最讓你滿意的低價位。你應該給自己一個觀察和等待期，如果這點耐心都沒有，那就不必來投資股票，還不如去買地產，因為地產每天都是在漲價的，時間不等人。巴菲特為了投資可口可樂，為了等到那個合理的時機，他自己說“等待了５０年”。雖然夸張，但卻充分說明了等待的重要性。這一點，我奉勸股民們不要輕易將錢交給基金公司，因為基金最不愿等待時機，基金經理迫切需要為公司創(chuàng)造業(yè)績，他很可能就會匆忙地為你的錢找到了投放窗口。但是，這個投放窗口卻不一定就是最理想的，甚至可能是非常不理想的。因此，就很容易出錯，結果就是你的錢打了水漂。

第三，想成為巴菲特，就不要炒短線。

有人說巴菲特投資中石油然后高價拋掉，是典型的波段操作的投機行為，但即使如此，巴菲特都持有了四年的時間。在這個過程中，他對中石油的基本面調研得極為詳細，可謂做足了公司，他是從公司做起，而不是股票本身。如果說這是投機，也是一種很聰明務實的投機。

有個中國的記者說：“模仿巴菲特的人很多，但是巴菲特卻只有一個，問題出在什么地方？”筆者覺得，這關系到投資者對巴菲特的定位。巴菲特是價值投資者，他代表的是一種理念，而不是確切的某個人。就像索羅斯是投機主義的代表，彼得·林奇是分散主義的代表。成為巴菲特，未必就一定要擁有他那么巨大的成就，因為世界上已經沒有第二個人可以像他這樣。最重要的是你是否能夠根據中國的國情，靈活而且堅定地貫徹他的價值投資理念。

炒短線當然是不可行的，但目前的中國股民，大部分人都在炒短線。在美國，很多人都是幾十年如一日持有某只股票，就像在歐洲很多人都是世代做一支球隊的球迷，這已經成為了一種文化信念。我們可以嗎？且拋開中國股市成立時間短的因素，現(xiàn)在如果做一個是否愿意長期持有某只股票的市場調查，我相信超過一半的股民會說Ｎｏ。筆者認為這就是對股市的認識有問題，我們大多數人是把股市當做撈錢的地方，就像銀行的取款機，我辦一張卡，隨時來都可以取到錢，取了錢就走，沒有舍棄一定的時間，等待長期的更高回報的積極心態(tài)。有人說，中國的大環(huán)境還沒有到可以產生巴菲特這樣的人的地步，可能還需要很多年，因為股市的完善需要時間，大家的心態(tài)培養(yǎng)也需要時間。但是筆者認為，我們沒必要去跟美國股市比，就像文化無國界，投資的理念也沒有國界。事實上，巴菲特成長的初期，美國的股市也并不完善。美國很多偉大的投資大師，像彼得·林奇，索羅斯，他們都出生在美國股市的成長期，成熟于那個不斷完善中的時期。中國也一樣，關鍵是我們的投資心態(tài)，而不是市場。我們大家都有一個好的投資心態(tài)，那么市場也會隨之改變，因為說到底，市場是由人組成的，規(guī)則也是人定的。人的心態(tài)完善了，市場也就跟著完善了，難道不是嗎？

學巴菲特，就意味著不能短線炒作，就一定要長期價值投資。對長期投資來講，他的老師格雷厄姆是價值投資理念的創(chuàng)立者，但是格雷厄姆自己的投資并不多。所以，格雷厄姆是前人栽樹，巴菲特是后人乘涼。如果說這棵大樹已經在大草原上越長越高，那么后進的投資者，應該努力把這棵大樹的種子散播到四面八方。讓草原長出一片樹林，再成為一片無邊無際郁郁蔥蔥的綠色森林。如果真有這一天，筆者想說，我們每個人都是巴菲特。

第二節(jié)應對股市暴跌，巴菲特教你幾招

盡量避免風險，保住本金

人們向巴菲特請教成功秘訣，巴菲特回答說：“第一，永不虧損，第二，記住第一條?！庇啦惶潛p，盡量避免風險，保住本金，這是巴菲特最著名的一條投資名言。為了保證自己管理的資金的安全，巴菲特總是保持著與眾人截然不同的冷靜和投資風格，當市場最亢奮、大家都是貪婪的時候，他反而頭腦清醒，激流勇退，而當人們都對市場失去興趣，絕望不已時，他又興奮地出現(xiàn)在了股市上抄底，將優(yōu)秀的股票據為己有。

１９６８年，美國股市迎來了少見的春天，人們一片狂熱，但巴菲特卻感到了憂慮，因為他發(fā)現(xiàn)自己再也找不到有投資價值的股票了，他看到了令人擔憂的前景。于是他賣出了手頭幾乎所有的股票，并且解散了合伙人公司。很快，市場驗證了他的謹慎是多么地有道理，次年的６月，股市大跌，并演變成了股災。到了１９７０年，美國市場上的每種股票都比上年初下降了５０％還要多。但是這時，就在人們遠離股市撫摸傷口的時候，巴菲特又來了，在他看來，這時的美國股市到處都是被沙子掩埋的黃金。

巴菲特就是通過“在別人貪婪時恐懼、在別人恐懼時貪婪”來避免風險、保住本金的，不僅如此，他還能通過這種辦法，總是比別人快一步以最低的價格買進最好的股票。他搶先一步，使自己立于不敗之地。我們應該好好領會這種策略，從心理素質和對市場的判斷力上，逐步達到股神的高超修養(yǎng)。巴菲特穩(wěn)健投資，絕不干沒有把握的事情，這讓他逃過了一次又一次的股災，也讓他在機會來臨時能迅速出擊，使資本得到最好的增值平臺?？墒?，如今很多的投資者卻不清楚風險到底來自何方，摸著石頭過河，戴著眼罩走路，在自己沒有足夠的風險控制能力的前提下，就貿然地投資。還有些股民，因為對于牛市的貪婪，期盼大盤一路沖到更高，而失去了對風險的預知意識，該出手時不出手，直到市場突然出現(xiàn)規(guī)律性低迷，方才悔之晚矣。

學習巴菲特的經驗就是，在做任何的投資之前，我們都要把風險因素放在第一位，提前將各種后果都考慮到，并做好應對的預案。請記住，一定要在自己的風險承受能力的范圍之內做投資，才能立于不敗之地。

股市中究竟要注意哪些風險

做任何事情都有風險，再相愛的男女都有離婚的可能，更別說商業(yè)投資了。那么股市的風險又有何不同呢？首先，最簡單的風險就是股票在買入后，如果在預定的時間內不能以不低于買入價的價格將它賣出，就會發(fā)生套牢。這個股民都是知道的，但具體到詳細的操作，股市的風險又分為短期風險和長期風險。像投機者，短期的波段操作者，他們主要從股票的差價獲得收益，那么他們面臨的風險就體現(xiàn)在股票的價格上，后果就是上面說的，如果不能以高于買入價的價格賣出，資金就被套牢。而對于長期投資者，尤其是價值投資者，雖然股票的價差有時會體現(xiàn)出收益，但他們的回報更多的是在股票的紅利和上市公司的凈資產的增值兩方面，所以，他們面臨的風險其實主要在公司方面，即這個公司是否具備投資價值。那么，在投資之前的判斷和選擇就非常重要了。

股價時刻在變，股市的風險就一直處于動態(tài)的變化之中。最明智的價值投資者，往往就不會去關注這些價格的隨時波動，而是將精力放在對于公司長期價值變化的研究上，以確定該股票的前景和投資回報。筆者認為，這是最好的看清風險的方法。另外對于投機者，他們或許可以不必關注公司的長期發(fā)展，但也要清楚股價的變化主要來源于公司本身的基本面，像一些關于此公司的負面消息，往往就會引起股價的大跌，所以，了解公司依然是必須做的工作。

風險一：價格套牢與價值套牢

股民都害怕股票被套牢，那就像一雙腳被鐵索捆住了，再大的力氣也動彈不得，空有一身本事也無能為力。套牢在股市中又是家常便飯，恐怕大部分股民都碰到過。簡單說，套牢又分為兩種，一是價格套牢，股票買入后，發(fā)生了價格下跌，股民不能無虧損地拋出，只好持在手中，也就是說，市場價格總是低于自己的買入價，拋出就虧錢，持有吧又讓自己揪心，左右不是滋味。二是價值套牢，股票買入后，卻發(fā)現(xiàn)股票的投資價值要低于同期的銀行存款利率，更可怕的是，上市公司的經營業(yè)績出現(xiàn)了根本性的滑坡，公司的內在價值出現(xiàn)了下降，投資者對它內在價值的判斷出現(xiàn)了失誤，從而讓股票套在了手中。

在價格與價值的套牢兩方面，也并非是兩行并排的單行線，有時也會交叉發(fā)生。

價值套牢時價格不套牢。

這種情況，雖然股票的投資價值下降，但市場上對該股的投機氣氛卻很濃厚，股價較高，所以投資者只要抓住時機賣出，就可以收回資金，而且還能獲得一定的差價收益。但是如果不能看透該公司價值下降的本質，早晚也會發(fā)生價格套牢。

價值套牢時價格也套牢。

這就非常危險了，投資者左右為難，因為內在價值降低，已無法長期持有，可是短線拋出又失去了機會，必會遭受損失。

價值不套牢時價格套牢。

投資者找到了內在價值出色的股票，但是購入的價格并不合理，在股票購入后，股價繼續(xù)下跌，這就是價值不套牢時發(fā)生了價格套牢。不過，這種套牢對于長期投資者來說，并不可怕。隨著市場對該公司的充分認識，其價格的解套只是時間問題。

價值不套牢的時候價格也不套牢。

聰明的投資者往往會選擇這樣的時機，既有被市場低估的優(yōu)秀的內在價值，又有著最合理的買入價格，巴菲特就是選擇這樣的機會購入他想要的股票。此時購買投資，該股不但有投資價值，可以長期持有，而且在價格上也具備巨大的安全空間，股價收益率高，獲得高價差的機會也更大。

風險二：系統(tǒng)風險與非系統(tǒng)風險

股市中的系統(tǒng)風險就是市場風險，也叫做不可分散風險。這是股市中存在的最主要的風險，綜合因素或者說是不可測的某些因素的變化，會影響整個股市的動態(tài)發(fā)展，導致所有的股票價格的下跌，嚴重時形成股災，給所有的股票持有人帶來巨大的損失。系統(tǒng)風險發(fā)生的誘因往往不受上市企業(yè)的控制，有時與企業(yè)的經營無關，更多是投機者的大規(guī)模炒作所致，波及面非常得大。通常來講，它主是由經濟方面比如匯率、利率、通貨膨脹、經濟政策等引起，還有經濟周期的循環(huán)規(guī)律、能源危機和貨幣政策也會引發(fā)股市的系統(tǒng)風險。政治方面，像戰(zhàn)爭、政權的不正常更替。社會方面，如資產所有制的改造、社會體制的改革，都會造成此類風險的發(fā)生。

一般來講，系統(tǒng)風險無法通過分散投資來予以消除，它會影響大部分企業(yè)的經營，所以對投資者來說，不管如何選擇和搭配自己的投資組合，都很難避免。最正確的辦法應該是像巴菲特一樣，在看到危險即將發(fā)生時，明智地保全成本，退出股市，或者只堅持地握有最優(yōu)秀的公司股票，堅定信心，等待危機的退去。

非系統(tǒng)風險是非市場風險，也稱為可分散風險。它是指某些因素的變化影響了單個股票或某些股票的價格波動，給投資者帶來損失。引起這些風險的因素主要來自于某些上市公司，它內部的經營、管理問題，從而影響了某些股票的收益，但它只會帶來某一企業(yè)或某一行業(yè)內的風險，對整個股市的整體形勢不會構成影響。像房地產業(yè)的股票，如果碰到該行業(yè)不景氣時，就會出現(xiàn)這一類的股票發(fā)生下跌。非系統(tǒng)風險可以通過合理的分散投資來加以消除，但如何搭配自己的投資組合，這又是一門藝術，嚴格來講，只要你選擇了最優(yōu)秀的股票，行業(yè)的周期性波動不會在根本上給你帶來不可逆轉的風險。

巴菲特如何教你規(guī)避股市風險

巴菲特認為，即便是最正確的長期持有，也無法從根本上杜絕股市風險的發(fā)生。他也會在風險很大而且沒有太大投資價值的時候撤出，以規(guī)避風險。但是具體如何操作，這里面也有很多的技巧與原則。筆者結合巴菲特的經驗，總結了三種基本的策略。

第一，對優(yōu)秀股票堅定地長期投資。

比如巴菲特對可口可樂、華盛頓郵報、吉列的持股，是基于對公司的判斷，而不去理會股票價格的暫時波動，在一定時期內固定投入相同數量的資金。這種策略，又叫做固定投入法。投資者首先將自己當成企業(yè)經營者，而不是股票的購買者，要切記，你投資的是企業(yè)，而不是那些虛擬的每天都在變化的數字。如此做的好處是，將風險從股票的價格短期變化轉到了企業(yè)的經營和前景上。前提是，你必須找到那只優(yōu)秀的值得你信賴的公司和股票。

第二，合理的比例搭配。

投資者為減少股票的投資風險，也可以采取固定比例的穩(wěn)定投資組合，股票的數量不多，３只到５只，但保證每一只都足夠優(yōu)秀，而且分布在不同的行業(yè)。這個投資組合可分為兩部分，一是保護性的，由價格不會輕易波動、收益穩(wěn)定的債券、存款和股票等組成。二是風險性的，由那些收益回報率高但價格變動頻繁的股票組成。在長期持有的過程中，根據對市場的判斷再作出細致的變動。這個原則的優(yōu)點是，既可以兼顧對公司本身的重視，同時又不忽視市場，從股價的落差中有所收獲。當股市風險較大時，可減少風險性的持股，增加保護性的組合。兩者可從容變化。

第三，分段買高，靈活持有。

參照巴菲特對中石油的投資案例，在斷定某只股票未來的一段時期內的上升趨勢后，隨著價格的上漲，分段逐步地買進，一直跟到價格上漲到一定的幅度，進入了風險較高的區(qū)域，再采取分批減持的策略，賺取較大的價差。在操作的過程中，由于是分批次操作，不是動用全部資金一次買進，可以在買進過程中進行觀察，便能夠減少風險。但是如果對股票的預測失誤，價格不漲反跌，投資者還是會承受不小的損失。

可見，在投資之前，對公司和股票的提前研究才是規(guī)避風險的最佳良藥。這也是巴菲特最重視的工作，就像蓋一座大廈，只有地基牢固，大廈才會安全，而對于大廈來講，地基通常是人們看不到的。在投資過程中，打好地基就是確保低風險的最安全的策略。

股價下跌正是投資的好機會

巴菲特說，股價下跌是投資的好機會，所以他在別人恐懼時貪婪，在股災后悄悄進場收拾殘局，尋找那些被市場低估的優(yōu)秀股票?？墒沁@樣的好機會，需要投資者有足夠的耐心進行等待，不是說你一進股市就有質優(yōu)價廉的股票等著你揣進口袋，你需要觀察，也需要隱忍。巴菲特在投資迪士尼之前，關注了３０年，買入可口可樂之前，已經研究關注了５２年，這是多么漫長的時間??！他在等什么？就是在等股票的價格下跌到一定程度，形成足夠的安全邊際，以保證他的投資回報，降低投資風險。

也就是說，“逢低買入”就是利用安全邊際原則進行投資。這個安全邊際原則就是：優(yōu)秀的公司暫時被某些所困而遭到了市場誤解，從而引起股價下跌，且市場價格遠遠低于其真正的內在價值。在對這樣的公司進行研究分析時，也要把握一個重要原則，就是它們必須是具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的企業(yè)，在行業(yè)內早有聲名，或者它過去的經營業(yè)績十分出色卻一直未被市場重視，在經營上，相對競爭對手，它有著更出色的條件。更為關鍵的是，這家公司現(xiàn)在出現(xiàn)的問題只是暫時性的，對于它未來的前景不會造成根本性的影響。

精明的投資者就是要看到這樣的時機，利用市場對公司股票錯誤低估從而恐懼性地拋出之機，大量地低價買入，然后長期持有，獲得巨大的投資回報。也就是說，市場的下跌，對股民來講反而是重大的利好消息，恐慌完全沒有必要。特別是那些準備入市的新股民，一個低迷的市場正是你進軍股市搜尋好股票的天賜良機，低價建倉總比你高價追買的風險要低得多，安全邊際要寬廣得多，投資回報亦是更多。

請股民朋友記?。浩毡樾缘谋^，是投資者的福音。普遍性的樂觀，是投機者的墓地。,